Milyarder yatırımcı Warren Buffett, 2025 sonunda emekli olmaya hazırlanırken, uzun yıllardır Berkshire Hathaway holdinginin hissedarlarını şirketin performansını detaylandıran bilgece yıllık mektuplarıyla hem eğlendirdi hem de eğitti.
1965'ten beri, Berkshire'ın devraldığında 25 milyon dolar hissedar özkaynağına sahip "zor durumdaki bir kuzey tekstil işletmesi"nden, şu anda 1 trilyon doların üzerinde değerlenen bir imparatorluğa dönüşmesi sürecinde yatırımcıları bilgilendirmeye devam etti.
İşte Omaha'nın ayrılan Bilgesi'nden en akılda kalıcı alıntılardan bazıları.
Sermaye tahsisi için dünya onun istiridyesiydi
Geçen yıl Buffett, Berkshire Hathaway'i satın almayı bir hata olarak nitelendirerek şöyle yazdı: "Berkshire için ödediğim fiyat ucuz görünse de, işletmesi—büyük bir kuzey tekstil operasyonu—yok olmaya doğru gidiyordu."
Bu, Buffett'ın sermaye tahsisi stratejisine yol açtı. Kendisinin ve ekibinin sermaye dağıtırken hiçbir kurumsal kısıtlamayla karşılaşmadığını fark etmesi zaman aldı; tek sınır, potansiyel bir satın almanın geleceğini anlama yetenekleriydi.
1982 mektubunda Buffett, "bizi gerçekten dans ettiren şeyin" makul fiyatlarla iyi işletmelerin %100'ünü satın almak olduğunu açıkladı—ki bunun "olağanüstü derecede zor" bir görev olduğunu itiraf etti.
Nakit ödeyin
Buffett ve yatırımcıları için zor yoldan öğrenilen bir ders, satın almalar için hisse yerine nakit kullanmaktı.
Bu öğrenme sürecindeki kilit bir an, 1998'de reasürans şirketi General Re için 272.000 Berkshire hissesi ödeme kararıydı. Daha sonra bunu "korkunç bir hata" olarak nitelendirerek ekledi: "Hatam, Berkshire hissedarlarının aldıklarından çok daha fazlasını vermelerine neden oldu (İncil'in onayına rağmen, işletme satın alırken bu uygulama hiç de kutsal değildir)."
Yatırımda 'biseksüel' bir yaklaşım neden kazanç sağlar
Buffett'ın 1995 mektubunun okuyucuları, iki parçalı yatırım stratejisinin unutulmaz bir açıklamasıyla karşılaştı: "harika" halka açık şirketlerde pay alırken, benzer işletmeleri bütünüyle satın almaya da çalışmak.
Bu ikili yaklaşım, yalnızca bir yönteme bağlı kalan yatırımcılara göre önemli bir avantaj sunuyordu, diye yazdı Buffett, Woody Allen'dan alıntı yaparak: "Biseksüel olmanın gerçek avantajı, cumartesi gecesi için bir randevu şansınızı ikiye katlamasıdır."
Korku ve açgözlülük üzerine...
1986'da Buffett, en ünlü yatırım tavsiyesini ortaya attı: başkaları açgözlüyken korkun, yalnızca başkaları korkuyken açgözlü olun.
Ucuz, iyi yönetilen ve ekonomik açıdan sağlam olma "grand slam fırsatı" sunan hisse görmediğini belirten Buffett, korku ve açgözlülük salgınlarının yatırımda her zaman olacağını, ancak zamanlamalarının zor olduğunu söyledi.
Satın almaların tehlikeleri üzerine
Buffett, çoğu anlaşmanın satın alan şirketin hissedarlarına zarar verdiğine inanıyor ve alıcıların satıcılar tarafından hazırlanan projeksiyonları neden dikkate aldığını anlamakta zorlanıyor.
1994'te, birçok CEO'nun "hayvani ruhlar ve ego"ya yönelik "biyolojik önyargı" nedeniyle yedek sermaye kullanımında disiplinden yoksun olduğunu öne sürdü. Şöyle yazdı: "Böyle bir CEO, danışmanları tarafından anlaşma yapmaya teşvik edildiğinde, babası tarafından normal bir cinsel hayat sürmeye teşvik edilen bir genç erkek gibi tepki verir. İhtiyacı olan şey itilmek değildir."
Gelgit çekildiğinde, kimin çıplak yüzdüğünü görürsünüz
Berkshire'ın sigorta işi Geico, on yıllar boyunca büyümesinin merkezinde yer aldı. Float'ı—tazminat ödemeleri için gerekene kadar tutulan müşteri parası—genellikle çok düşük maliyetle gelir ve yatırımları finanse etmek için kullanılabilir.
Berkshire'ın süper felaket (süper-cat) sigorta işi de karlı olmuştur, ancak zorluklarla karşılaşmıştır. Berkshire Hathaway, felaket vurduğunda önemli kayıplarla karşılaştı. 1992'de Hurricane Andrew, şirkete o yılki süper felaket prim gelirine kabaca eşit olan 125 milyon dolara mal oldu. Ancak, diğer sigortacılar o zamanlar tarihin en büyük sigortalı kaybında daha da kötü durumdaydı. Warren Buffett'ın belirttiği gibi, Andrew birkaç küçük sigortacıyı silip süpürdü ve bazı büyük şirketlerin yetersiz reasürans korumasını ortaya çıkardı. Ünlü sözü şuydu: "Ancak gelgit çekildiğinde kimin çıplak yüzdüğünü öğrenirsiniz."
Buffett ayrıca türev ürünlerin sesli bir eleştirmeni olmuştur, ki bunlara 2002 mektubunda "kitlesel imha silahları" adını vermiştir. Türevlerin zaman bombaları olduğu, hem piyasa katılımcıları hem de geniş ekonomik sistem için gizli ancak potansiyel olarak ölümcül tehlikeler oluşturduğu konusunda uyardı. Bu uyarı, 2008 finansal krizi sırasında öngörülü olduğunu kanıtladı, büyük finansal kurumların birbirine bağlılığı—"karşılıklı bağımlılığın ürkütücü ağı"—çöküşü tetiklemeye yardımcı oldu. Buffett riski cinsel yolla bulaşan hastalıklardan kaçınmaya benzetti: "Önemli olan sadece kiminle yattığın değil, onların kiminle yattığıdır."
Bu karmaşıklığın, sorun zamanlarında büyük türev aracıları için etkin bir şekilde devlet kurtarmalarını garanti ettiğini savundu, bu da aşırı borçlu CEO'lar için "şirket hayatta kalmasının birinci yasasına" yol açtı: "Mütevazı bir yetersizlik yeterli değildir; akıl almaz derecede büyük hatalar gereklidir." Eleştirilerine rağmen, Berkshire'ın kendisi o sırada 251 türev sözleşmesine taraf oldu, ki Buffett bunları "başlangıçta yanlış fiyatlandırılmış, bazen dramatik şekilde" olarak gerekçelendirdi.
Buffett'ın uzun vadeli stratejisi, piyasa düşüşlerinde, değerlemeler düştüğünde ve fırsatlar ortaya çıktığında kullanmak üzere yeterli rezerv bulundurarak S&P 500'ü geride bırakmayı hedefliyor. Yaklaşımını büyük hayaller kurmak ve ekonomik fırtınalara hazırlıklı olmak olarak tanımlıyor, ki bunların "kısa süreliğine altın yağdıracağına" inanıyor. 2016 mektubunda, böyle sağanaklar olduğunda, "dışarıya leğenlerle, çay kaşıklarıyla değil, koşmamız gerektiğini" söyledi. "Ve bunu yapacağız."
Yönetim konusunda Buffett, merkezi finansal karar alma ile Berkshire'ın çeşitli işletmelerinin liderlerine önemli yetki devrini vurgular. Tecrübeli yöneticileri tercih eder, "eski köpeğe yeni numaralar öğretemezsiniz" diye espri yapar. 1980'lerde hissedarlar, Rose Blumkin veya "Bayan B" ile tanıştı, Rusya'dan kaçan, tek bir mağazadan Nebraska'da yılda 100 milyon dolarlık bir mobilya mağazası kuran ve 90'larına yaklaşırken çoğunu Berkshire'a 55 milyon dolara satan olağanüstü bir girişimci. Buffett 1993'te 100. doğum gününü memnuniyetle bildirdi, "Mumlar pastadan daha pahalıya mal oldu" diyerek espri yaptı ve kendi 100. doğum gününe katılma sözünü not etti. Ne yazık ki, 103 yaşında emekli olduktan sonra 104 yaşında vefat etti—Buffett hala emeklilik düşünen herhangi bir Berkshire yöneticisine bunu örnek gösterir.
Halefiyet konusunda, Berkshire yatırımcıları Buffett sonrası dönem için planlar hakkında düzenli güncellemeler aldı. 2005'ten beri yönetim kurulu birkaç potansiyel halef belirledi. 2007 mektubunda Buffett adayları "gençten orta yaşa, varlıklıdan zengine" olarak tanımladı, hepsi tazminat dışındaki nedenlerle Berkshire için çalışmaya motive.
Öldükten sonra portföyümü yönetme fikrinden—"kutunun dışında düşünmek" ifadesine yeni bir anlam verme umudumdan—istemeden vazgeçtim.
Sıkça Sorulan Sorular
SSS Başkaları Açgözlüyken Korkun, Başkaları Korkuyken Açgözlü Olun
Alıntıyı Anlamak
Bu alıntı aslında ne anlama geliyor?
Herkes aşırı iyimserken ve yatırımlara yüksek fiyatlardan girerken temkinli olmanız ve kalabalığı takip etmekten kaçınmanız gerektiği anlamına gelir. Tersine, panik baş gösterdiğinde ve herkes korkuyla satış yaparken, genellikle alım fırsatları arama zamanıdır.
Bunu kim söyledi ve neden önemli?
Bu, efsanevi yatırımcı Warren Buffett'ın ünlü bir sözüdür. Önemlidir çünkü değer yatırımının temel bir ilkesini özetler: duygusal, sürü psikolojisiyle hareket eden piyasa davranışına karşı gelerek rasyonel, uzun vadeli kararlar almak.
Bu sadece hisse senetleri için mi geçerli yoksa diğer yatırımlar için de uygulanabilir mi?
Genellikle hisse senedi piyasası için uygulansa da, ilke kalabalık psikolojisinin fiyatları aşırı uçlara taşıdığı herhangi bir varlık sınıfı için geçerli olabilir.
İlkeyi Uygulamak
Başkalarının ne zaman açgözlü olduğunu nasıl anlarım?
Az oynaklıkla süren piyasa patlaması, "kaybetmeyen" yatırımlar hakkında aşırı medya heyecanı, insanların yatırım yapmak için ağır borçlanması ve tarihsel olarak yüksek değerleme ölçütleri gibi işaretlere bakın.
Başkalarının ne zaman korktuğunu nasıl anlarım?
Keskin bir piyasa düşüşü veya çöküş, sürekli olumsuz manşetler, yüksek oynaklık, yatırımcıların parayı nakit veya tahvil gibi güvenli varlıklara kaydırması ve daha fazla felaket tahminlerinin yaygınlığı gibi işaretlerdir.
Bu, her zaman başkalarının yaptığının tersini mi yapmam gerektiği anlamına geliyor?
Tam olarak değil. Hakim duyguya şüpheyle yaklaşmanız gerektiği anlamına gelir. Amaç, bir menkul kıymetin popülaritesine değil, gerçek değerine dayanarak hareket etmektir. Bazen kalabalık bir süre için haklı olabilir, ancak duygu aşırılıkları genellikle yanlış fiyatlamaya yol açar.
Bunun gerçek dünyadan bir örneği nedir?
2008-09 finansal krizi sırasında yaygın korku, hisse senedi fiyatlarının düşmesine neden oldu. O düşük seviyelerde kaliteli şirketleri satın alan açgözlü yatırımcılar, sonraki toparlanmada büyük ödüller aldı. Tersine, 1999 dotcom balonu sırasında, zirve fiyatlardan aşırı abartılı teknoloji hisselerini satın alan açgözlü yatırımcılar büyük kayıplar yaşadı.
Ortak Zorluklar ve Yanlış Anlamalar
Bu sadece piyasa zamanlaması değil mi, ki imkansız olduğu söyleniyor?
Bu yaygın bir karışıklıktır. Alıntı
