Warren Buffett, il miliardario investitore che andrà in pensione alla fine del 2025, ha a lungo intrattenuto e istruito gli azionisti del suo conglomerato Berkshire Hathaway con le sue perspicaci lettere annuali che dettagliano la performance dell'azienda.
Dal 1965, ha tenuto gli investitori informati mentre Berkshire si trasformava da un "sofferente business tessile del nord" con un patrimonio netto di 25 milioni di dollari quando lui ne prese il controllo, in un impero ora valutato oltre 1.000 miliardi di dollari.
Ecco alcune delle citazioni più memorabili del Saggio di Omaha in uscita.
Per l'allocazione del capitale, il mondo era la sua ostrica
L'anno scorso, Buffett ha descritto l'acquisto di Berkshire Hathaway come un errore, scrivendo: "Sebbene il prezzo che pagai per Berkshire sembrasse economico, la sua attività – una grande operazione tessile del nord – era destinata all'estinzione."
Questo portò alla strategia di allocazione del capitale di Buffett. Ci volle del tempo perché lui e il suo team si rendessero conto di non affrontare vincoli istituzionali quando dispiegavano capitale; l'unico limite era la loro capacità di comprendere il futuro di una potenziale acquisizione.
Nella sua lettera del 1982, Buffett spiegò che "ciò che ci fa davvero ballare" era acquistare il 100% di buone aziende a prezzi ragionevoli – un compito che ammise essere "straordinariamente difficile".
Paga in contanti
Una lezione duramente appresa per Buffett e i suoi investitori fu di usare contanti, non azioni, per le acquisizioni.
Un momento chiave in questo processo di apprendimento fu la sua decisione di pagare 272.000 azioni Berkshire per la società di riassicurazione General Re nel 1998. In seguito la definì "un terribile errore", aggiungendo: "Il mio errore ha fatto sì che gli azionisti di Berkshire dessero molto più di quanto ricevettero (una pratica che – nonostante l'approvazione biblica – è tutt'altro che benedetta quando si acquistano aziende)."
Perché un approccio 'bisessuale' agli investimenti paga
I lettori della lettera di Buffett del 1995 furono trattati con una memorabile spiegazione della sua strategia di investimento in due parti: acquisire partecipazioni in aziende pubbliche "meravigliose" mentre si cerca anche di acquistare aziende simili per intero.
Questo duplice approccio offriva un vantaggio chiave rispetto agli investitori che si attenevano a un solo metodo, scrisse Buffett, citando Woody Allen: "Il vero vantaggio di essere bisessuali è che raddoppia le tue possibilità di avere un appuntamento il sabato sera."
Sulla paura e l'avidità...
Nel 1986, Buffett coniò il suo consiglio di investimento più famoso: sii timoroso quando gli altri sono avidi, e avido solo quando gli altri sono timorosi.
Notando che non vedeva azioni che offrissero l'opportunità del "fuoricampo da quattro basi" di essere economiche, ben gestite e solide economicamente, Buffett disse che epidemie di paura e avidità si sarebbero sempre verificate negli investimenti, sebbene cronometrarle fosse difficile.
Sui pericoli delle acquisizioni
Buffett ritiene che la maggior parte degli affari danneggi gli azionisti dell'azienda acquirente ed è perplesso sul motivo per cui gli acquirenti prendano anche in considerazione le proiezioni preparate dai venditori.
Nel 1994, suggerì che molti amministratori delegati mancano di disciplina nell'uso del capitale in eccesso a causa di un "pregiudizio biologico" verso gli "spiriti animali e l'ego". Scrisse: "Quando un tale amministrator delegato è incoraggiato dai suoi consulenti a fare affari, reagisce più o meno come farebbe un adolescente incoraggiato da suo padre ad avere una vita sessuale normale. Non è una spinta di cui ha bisogno."
Quando la marea si ritira, vedi chi stava nuotando nudo
L'attività assicurativa di Berkshire, Geico, è stata centrale per la sua crescita nel corso dei decenni. Il suo float – il denaro dei clienti trattenuto fino al bisogno per i pagamenti – tipicamente arriva a un costo molto basso e può essere utilizzato per finanziare investimenti.
Anche il business assicurativo super-catastrofale (super-cat) di Berkshire è stato redditizio, sebbene abbia affrontato sfide. Berkshire Hathaway ha subito perdite significative quando si è abbattuta una catastrofe. Nel 1992, l'uragano Andrew costò all'azienda 125 milioni di dollari, all'incirca pari al suo reddito da premi super-catastrofale di quell'anno. Tuttavia, altre assicuratrici andarono anche peggio in quella che allora era la più grande perdita assicurata della storia. Come notò Warren Buffett, Andrew spazzò via diverse piccole assicuratrici ed espose l'inadeguata protezione riassicurativa di alcune aziende più grandi. Osservò famosamente: "È solo quando la marea si ritira che impari chi stava nuotando nudo."
Buffett è stato anche un critico vocale dei derivati, che nella sua lettera del 2002 definì "armi finanziarie di distruzione di massa". Avvertì che i derivati erano bombe a orologeria, rappresentando pericoli latenti ma potenzialmente letali sia per i partecipanti al mercato che per il più ampio sistema economico. Questo avvertimento si rivelò preveggente durante la crisi finanziaria del 2008, quando l'interconnessione di grandi istituzioni finanziarie – una "spaventosa rete di interdipendenza" – contribuì a innescare il collasso. Buffett paragonò il rischio all'evitare malattie veneree: "Non è solo con chi vai a letto, ma anche con chi vanno a letto loro."
Sostenne che questa complessità garantiva di fatto salvataggi governativi per i principali operatori di derivati in tempi di crisi, portando a quella che chiamò la "prima legge della sopravvivenza aziendale" per gli amministratori delegati eccessivamente indebitati: "Una modesta incompetenza semplicemente non basta; sono necessari errori da capogiro." Nonostante le sue critiche, la stessa Berkshire era parte in 251 contratti derivati all'epoca, che Buffett giustificò come "erroneamente valutati all'inizio, a volte in modo drammatico".
La strategia a lungo termine di Buffett mira a sovraperformare l'S&P 500 mantenendo ampie riserve da dispiegare durante le flessioni del mercato, quando le valutazioni calano e sorgono opportunità. Descrive il suo approccio come sognare in grande ed essere preparati per le tempeste economiche, che crede "faranno brevemente piovere oro". Nella sua lettera del 2016, promise che quando tali acquazzoni si verificano, "è imperativo che ci precipitiamo all'aperto portando tinozze, non cucchiaini da tè. E questo faremo."
Sulla gestione, Buffett enfatizza il processo decisionale finanziario centralizzato al vertice, unito a una significativa delega ai leader delle varie attività di Berkshire. Preferisce manager esperti, scherzando sul fatto che "non puoi insegnare a un cane nuovo vecchi trucchi". Gli azionisti negli anni '80 divennero familiari con Rose Blumkin, o "Mrs. B", una straordinaria imprenditrice che fuggì dalla Russia, costruì un negozio di mobili nel Nebraska in un'attività da 100 milioni di dollari all'anno da una singola sede, e ne vendette la maggior parte a Berkshire per 55 milioni di dollari mentre si avvicinava ai 90 anni. Buffett riferì felicemente del suo 100° compleanno nel 1993, scherzando: "Le candele costano più della torta", e notando la sua promessa di partecipare al suo stesso 100° compleanno. Purtroppo, morì a 104 anni, dopo essersi ritirata a 103 – un fatto che Buffett cita ancora a qualsiasi manager di Berkshire che consideri il pensionamento.
Per quanto riguarda la successione, gli investitori di Berkshire hanno ricevuto aggiornamenti regolari sui piani per un'era post-Buffett. Dal 2005, il consiglio ha identificato diversi potenti successori. Nella sua lettera del 2007, Buffett descrisse i candidati come "giovani di mezza età, benestanti fino a ricchi", tutti motivati a lavorare per Berkshire per ragioni che vanno oltre il compenso. Ho rinunciato con riluttanza all'idea di gestire il mio portafoglio dopo la mia morte – lasciando andare la mia speranza di dare un nuovo significato alla frase "pensare fuori dagli schemi".
Domande Frequenti
FAQ Sii Timoroso Quando Gli Altri Sono Avidi e Avido Quando Gli Altri Sono Timorosi
Comprendere la Citazione
Cosa significa effettivamente questa citazione?
Significa che dovresti essere cauto ed evitare di seguire la folla quando tutti sono eccessivamente ottimisti e acquistano investimenti a prezzi elevati. Al contrario, quando si scatena il panico e tutti vendono per paura, quello è spesso il momento di cercare opportunità di acquisto.
Chi l'ha detto e perché è importante?
Questa è una famosa citazione del leggendario investitore Warren Buffett. È importante perché incapsula un principio fondamentale dell'investimento di valore: andare contro il comportamento di mercato guidato dall'emotività del gregge per prendere decisioni razionali a lungo termine.
Si tratta solo di azioni o si applica ad altri investimenti?
Sebbene famosamente applicata al mercato azionario, il principio può applicarsi a qualsiasi classe di attività in cui la psicologia della folla spinge i prezzi agli estremi.
Applicare il Principio
Come faccio a sapere quando gli altri sono avidi?
Cerca segnali come un boom di mercato prolungato con poca volatilità, eccessivo clamore mediatico su investimenti "non si può perdere", persone che si indebitano pesantemente per investire e metriche di valutazione storicamente alte.
Come faccio a sapere quando gli altri sono timorosi?
Segnali includono un forte calo o crollo del mercato, costanti titoli negativi, alta volatilità, investitori che spostano denaro verso attività sicure come contanti o obbligazioni e previsioni diffuse di ulteriore rovina.
Significa che dovrei sempre fare l'opposto di ciò che fanno tutti gli altri?
Non esattamente. Significa che dovresti essere scettico verso l'emozione prevalente. L'obiettivo è agire in base al valore intrinseco di un titolo, non alla sua popolarità. A volte la folla ha ragione per un periodo, ma gli estremi emotivi di solito portano a una errata valutazione.
Qual è un esempio reale di questo?
Durante la crisi finanziaria del 2008-09, la paura diffusa fece crollare i prezzi delle azioni. Gli investitori che furono avidi e acquistarono aziende di qualità a quei minimi furono ricompensati generosamente nella successiva ripresa. Al contrario, durante la bolla delle dotcom del 1999, gli investitori avidi che acquistarono azioni tecnologiche sopravvalutate al picco dei prezzi subirono gravi perdite.
Sfide Comuni e Misconcezioni
Non è semplicemente cercare di cronometrare il mercato, cosa che si suppone sia impossibile?
Questa è una confusione comune. La citazione è
