Warren Buffett, miljardöörisijoittaja, joka on jäämässä eläkkeelle vuoden 2025 lopussa, on pitkään viihdyttänyt ja opettanut holdingyhtiönsä Berkshire Hathawayn osakkeenomistajia oivaltavilla vuosikirjeillään, joissa hän yksityiskohtaisesti kertoo yhtiön menestyksestä.
Vuodesta 1965 lähtien hän on pitänyt sijoittajat ajan tasalla Berkshiren muuttuessa "kamppailevasta pohjoisesta tekstiililiiketoiminnasta", jonka osakkeenomistajien pääoma oli 25 miljoonaa dollaria hänen ottaessaan yhtiön haltuunsa, yli biljoonan dollarin arvoiseksi imperiumiksi.
Tässä on muutamia muistettavimpia lainauksia lähtevältä Omahan viisaalta.
Pääoman allokointi: maailma oli hänen osterinsa
Viime vuonna Buffett kuvasi Berkshire Hathawayn ostamista virheeksi kirjoittaen: "Vaikka maksamani hinta Berkshiresta näytti halvalta, sen liiketoiminta – suuri pohjoinen tekstiilitoiminta – oli matkalla sukupuuttoon."
Tästä syntyi Buffetin pääoman allokointistrategia. Häneltä kesti aikaa tajuta, että hänellä ja hänen tiimillään ei ollut institutionaalisia rajoitteita pääoman käytössä; ainoa rajoite oli heidän kyvynsä ymmärtää mahdollisen yrityskaupan tulevaisuus.
Vuoden 1982 kirjeessään Buffett selitti, että "mikä todella saa meidät tanssimaan" oli hyvien yritysten ostaminen 100-prosenttisesti kohtuulliseen hintaan – tehtävä, jonka hän myönsi olevan "erittäin vaikea".
Maksa käteisellä
Yksi Buffettille ja hänen sijoittajilleen kovalla työllä opittu oppi oli käyttää yritysostoihin käteistä, ei osakkeita.
Keskeinen hetki tässä oppimisprosessissa oli hänen päätöksensä maksaa vuonna 1998 vakuutusyhtiö General Resta 272 000 Berkshiren osaketta. Hän kutsui myöhemmin tätä "kauheaksi virheeksi" ja lisäsi: "Virheeni sai Berkshiren osakkeenomistajat antamaan paljon enemmän kuin he saivat (käytäntö, joka – Raamatun hyväksynnästä huolimatta – on kaukana siunauksesta, kun ostat yrityksiä)."
Miksi "biseksuaalinen" lähestymistapa sijoittamiseen kannattaa
Buffetin vuoden 1995 kirjeen lukijat saivat muistettavan selityksen hänen kaksiosaisesta sijoitusstrategiastaan: osuuksien ottaminen "loistaviin" pörssiyhtiöihin samalla, kun yritetään ostaa vastaavia yrityksiä kokonaan.
Tämä kaksijakoinen lähestymistapa tarjosi keskeisen edun sijoittajiin verrattuna, jotka pitäytyivät vain yhteen menetelmään, Buffett kirjoitti lainaten Woody Allenia: "Biseksuaalisuuden todellinen etu on, että se kaksinkertaistaa mahdollisuutesi treffiin lauantai-iltana."
Pelosta ja ahneudesta...
Vuonna 1986 Buffett loi kuuluisimman sijoitusneuvonsa: ole pelokas, kun muut ovat ahneita, ja ahne vain silloin, kun muut ovat pelokkaita.
Huomauttaen, ettei nähnyt osakkeita, jotka tarjosivat "grand-slam -kunniajuoksun" mahdollisuuden olla halpoja, hyvin hoidettuja ja taloudellisesti vakaita, Buffett sanoi, että pelon ja ahneuden epidemiat esiintyisivät aina sijoittamisessa, vaikkakin niiden ajoittaminen oli vaikeaa.
Yrityskaupan vaaroista
Buffett uskoo, että useimmat kaupat vahingoittavat ostavan yhtiön osakkeenomistajia, ja hän on hämmentynyt siitä, miksi ostajat edes harkitsevat myyjien laatimia ennusteita.
Vuonna 1994 hän ehdotti, että monet toimitusjohtajat eivät ole kurinalaisia ylimääräisen pääoman käytössä "biologisen harhan" vuoksi, joka suosii "eläinhaluja ja egoa". Hän kirjoitti: "Kun tällaista toimitusjohtajaa neuvonantajansa rohkaisevat tekemään kauppoja, hän reagoi pitkälti samoin kuin teinipoika, jota isänsä rohkaisee käymään normaalia seksielämää. Hän ei tarvitse työntöä."
Kun vuosi laskee, näet kellä ei ollut uimapukua
Berksiren vakuutusliiketoiminta, Geico, on ollut keskeinen sen kasvulle vuosikymmenten ajan. Sen float – asiakkaiden rahat, joita pidetään, kunnes niitä tarvitaan korvauksiin – tulee tyypillisesti erittäin alhaisin kustannuksin ja niitä voidaan käyttää sijoituksien rahoittamiseen.
Berksiren superkatastrofi (super-cat) -vakuutusliiketoiminta on ollut myös kannattavaa, vaikka se on kohdannut haasteita. Berkshire Hathaway kärsi merkittäviä tappioita, kun katastrofi iski. Vuonna 1992 hurrikaani Andrew maksoi yhtiölle 125 miljoonaa dollaria, mikä vastasi suunnilleen sen superkatastrofivakuutusmaksutuloja kyseisenä vuonna. Muut vakuutusyhtiöt kuitenkin menestyivät vielä huonommin siihenastisen historian suurimmassa vakuutettussa tappiossa. Kuten Warren Buffett totesi, Andrew pyyhki pois useita pieniä vakuutusyhtiöitä ja paljasti joidenkin suurempien yhtiöiden riittämättömän jälkivakuutussuojan. Hän lausui kuuluisasti: "Vasta kun vuosi laskee, näet kellä ei ollut uimapukua."
Buffett on myös ollut äänekäs johdannaisten kriitikko, joita hän kutsui "taloudellisiksi joukkotuhoaseiksi" vuoden 2002 kirjeessään. Hän varoitti, että johdannaiset olivat aikapommeja, jotka aiheuttavat piileviä mutta mahdollisesti tappavia vaaroja sekä markkinatoimijoille että laajemmalle talousjärjestelmälle. Tämä varoitus osoittautui ennakoivaksi vuoden 2008 finanssikriisin aikana, jolloin suurten rahoituslaitosten keskinäinen riippuvuus – "pelottava keskinäisen riippuvuuden verkko" – auttoi laukaisemaan romahduksen. Buffett vertasi riskiä sukupuolitautien välttämiseen: "Kyse ei ole vain siitä, kenen kanssa nukut, vaan myös siitä, kenen kanssa he nukkuvat."
Hän väitti, että tämä monimutkaisuus takasi käytännössä suurten johdannaiskauppiaiden valtionpelastuksen vaikeina aikoina, johtaan siihen, mitä hän kutsui "yrityseloonjäämisen ensimmäiseksi laiksi" ylivelkaantuneille toimitusjohtajille: "Vaatimaton epäpätevyys ei yksinkertaisesti riitä; vaaditaan mieltä räjäyttäviä möhläyksiä." Kritiikistään huolimatta Berkshire itse oli osallisena 251 johdannaisessa sopimuksessa tuolloin, mikä Buffett perusteli sillä, että ne olivat "alkuperäisesti väärin hinnoiteltuja, joskus dramaattisesti."
Buffetin pitkän aikavälin strategian tavoitteena on päihittää S&P 500 ylläpitämällä runsaat varat, joita voidaan käyttää markkinoiden laskusuhdanteiden aikana, kun arvostukset laskevat ja mahdollisuudet nousevat. Hän kuvailee lähestymistapaansa suurien unelmien näkemiseksi ja taloudellisiin myrskyihin varautumiseksi, joiden hän uskoo "satelevan lyhyesti kultaa". Vuoden 2016 kirjeessään hän lupasi, että kun tällaiset rankkasateet tapahtuvat, "on välttämätöntä, että ryntäämme ulos pesuvateiden, ei teelusikoiden kanssa. Ja niin me teemme."
Johtamisessa Buffett korostaa keskitettyä taloudellista päätöksentekoa ylimmällä tasolla, yhdistettynä merkittävään delegoimiseen Berkshiren eri liiketoimintojen johtajille. Hän pitää kokeneista johtajista ja vitsailee, että "vanhoja temppuja ei voi opettaa uudelle koiralle." 1980-luvun osakkeenomistajat tutustuivat Rose Blumkiniin, tai "rouva B:hen", merkittävään yrittäjään, joka pakeni Venäjältä, rakensi Nebraskan huonekalukaupan 100 miljoonan dollarin vuosiliiketoiminnaksi yhdestä paikasta ja myi suurimman osan siitä Berkshirelle 55 miljoonalla dollarilla lähestyessään 90-vuotiaana. Buffett iloisesti raportoi hänen 100-vuotispäivästään vuonna 1993, vitsaillen: "Kynttilät maksoivat enemmän kuin kakku" ja huomauttaen hänen lupauksestaan osallistua Buffetin omaan 100-vuotispäivään. Valitettavasti hän kuoli 104-vuotiaana, jäätyään eläkkeelle 103-vuotiaana – tosiasia, jota Buffett mainitsee edelleen kaikille eläkkeelle harkitseville Berkshiren johtajille.
Mitä tulee seuraajaan, Berkshiren sijoittajat ovat saaneet säännöllisiä päivityksiä suunnitelmista Buffetin jälkeiselle aikakaudelle. Vuodesta 2005 lähtien hallitus on tunnistanut useita mahdollisia seuraajia. Vuoden 2007 kirjeessään Buffett kuvasi ehdokkaat "nuorista keski-ikäisiin, hyvin toimeentulevista rikkaisiin", joita kaikkia motivoi työskennellä Berkshirelle muista syistä kuin korvauksesta. Olen vastahakoisesti luopunut ajatuksesta hallita salkkuani kuolemani jälkeen – päästänyt irti toivostani antaa uuden merkityksen ilmaukselle "ajattelu laatikon ulkopuolella".
Usein Kysytyt Kysymykset
UKK Ole Pelokas Kun Muut Ovat Ahneita ja Ahne Kun Muut Ovat Pelokkaita
Lainauksen Ymmärtäminen
Mitä tämä lainaus todella tarkoittaa?
Se tarkoittaa, että sinun tulisi olla varovainen ja välttää joukon seuraamista, kun kaikki ovat liian optimistisia ja ostavat sijoituksia korkeaan hintaan. Päinvastoin, kun paniikki iskee ja kaikki myyvät pelosta, on usein aika etsiä ostomahdollisuuksia.
Kuka sanoi tämän ja miksi se on tärkeää?
Tämä on kuuluisa lainaus legendaariselta sijoittajalta Warren Buffettilta. Se on tärkeä, koska se kiteyttää arvosijoittamisen keskeisen periaatteen: mennä vastaan emotionaaliseen, laumaan perustuvaan markkinakäyttäytymiseen tehdäkseen rationaalisia, pitkän aikavälin päätöksiä.
Koskeeko tämä vain osakkeita vai soveltuuko se muihin sijoituksiin?
Vaikka sitä sovelletaan kuuluisasti osakemarkkinoille, periaate voi soveltua mihin tahansa omaisuusluokkaan, jossa joukkopsykologia ajaa hintoja äärimmäisyyksiin.
Periaatteen Soveltaminen
Miten tiedän, kun muut ovat ahneita?
Etsi merkkejä, kuten jatkuva markkinabuumi ilman volatiliteettia, liiallinen mediahyppiä "ei voi hävitä" -sijoituksista, ihmiset lainaavat raskaasti sijoittaakseen ja historialliset korkeat arvostusmittarit.
Miten tiedän, kun muut ovat pelokkaita?
Merkkejä ovat jyrkkä markkinaden lasku tai romahdus, jatkuvat negatiiviset otsikot, korkea volatiliteetti, sijoittajat siirtävät rahaa turvallisiin varoihin, kuten käteiseen tai joukkovelkakirjoihin, ja laajalle levinnyt ennusteet lisääntyvästä tuhoista.
Tarkoittaako tämä, että minun tulisi aina tehdä päinvastoin kuin kaikki muut?
Ei tarkalleen. Se tarkoittaa, että sinun tulisi olla skeptinen vallitsevaa tunteita kohtaan. Tavoitteena on toimia arvopaperin sisäisen arvon, ei sen suosion perusteella. Joskus joukko on oikeassa jonkin aikaa, mutta emotionaaliset äärimmäisyydet johtavat yleensä väärään hinnoitteluun.
Mikä on todellisen maailman esimerkki tästä?
Vuoden 2008–2009 finanssikriisin aikana laajalle levinnyt pelko sai osakekurssit romahtamaan. Sijoittajat, jotka olivat ahneita ja ostivat laadukkaita yrityksiä näillä alhaisilla hinnoilla, palkittiin runsaasti myöhemmässä elpymisessä. Päinvastoin, vuoden 1999 dotcom-kuplan aikana ahneet sijoittajat, jotka ostivat ylihypetettyjä teknologiaosakkeita huippuhinnoilla, kärsivät suuria tappioita.
Yleiset Haasteet ja Väärinkäsitykset
Eikö tämä ole vain markkinoiden ajoittamista, jota pidetään mahdottomana?
Tämä on yleinen sekaannus. Lainaus on
