Warren Buffett, el inversor multimillonario que se jubilará a finales de 2025, ha entretenido e instruido durante mucho tiempo a los accionistas de su conglomerado Berkshire Hathaway con sus perspicaces cartas anuales que detallan el rendimiento de la empresa.
Desde 1965, ha mantenido informados a los inversores mientras Berkshire se transformaba de un "problemático negocio textil del norte" con 25 millones de dólares en capital social cuando él se hizo cargo, en un imperio valorado ahora en más de un billón de dólares.
Estas son algunas de las citas más memorables del Sabio de Omaha que se despide.
Para la asignación de capital, el mundo era su ostra
El año pasado, Buffett describió la compra de Berkshire Hathaway como un error, escribiendo: "Aunque el precio que pagué por Berkshire parecía barato, su negocio —una gran operación textil del norte— estaba abocado a la extinción".
Esto condujo a la estrategia de asignación de capital de Buffett. Le llevó tiempo darse cuenta de que él y su equipo no enfrentaban restricciones institucionales al desplegar capital; la única limitación era su capacidad para comprender el futuro de una adquisición potencial.
En su carta de 1982, Buffett explicó que "lo que realmente nos hace bailar" era comprar el 100% de buenos negocios a precios razonables —una tarea que admitió era "extraordinariamente difícil".
Pagar en efectivo
Una lección aprendida con esfuerzo para Buffett y sus inversores fue utilizar efectivo, no acciones, para las adquisiciones.
Un momento clave en este proceso de aprendizaje fue su decisión de pagar 272.000 acciones de Berkshire por la compañía de reaseguros General Re en 1998. Más tarde calificó esto de "un error terrible", añadiendo: "Mi error hizo que los accionistas de Berkshire dieran mucho más de lo que recibieron (una práctica que —a pesar del respaldo bíblico— dista mucho de ser bendecida cuando se están comprando empresas)".
Por qué un enfoque 'bisexual' en la inversión da resultado
Los lectores de la carta de Buffett de 1995 disfrutaron de una memorable explicación de su estrategia de inversión en dos partes: tomar participaciones en empresas públicas "maravillosas" mientras también intentaba comprar negocios similares en su totalidad.
Este enfoque dual ofrecía una ventaja clave sobre los inversores que se limitaban a un solo método, escribió Buffett, citando a Woody Allen: "La verdadera ventaja de ser bisexual es que duplica tus posibilidades de conseguir una cita el sábado por la noche".
Sobre el miedo y la codicia...
En 1986, Buffett acuñó su consejo de inversión más famoso: sé temeroso cuando otros sean codiciosos, y codicioso solo cuando otros sean temerosos.
Señalando que no veía acciones que ofrecieran la oportunidad de "gran slam" de ser baratas, bien gestionadas y económicamente sólidas, Buffett dijo que las epidemias de miedo y codicia siempre ocurrirían en la inversión, aunque cronometrarlas era difícil.
Sobre los peligros de las adquisiciones
Buffett cree que la mayoría de los acuerdos perjudican a los accionistas de la empresa adquirente y le desconcierta por qué los compradores siquiera consideran las proyecciones preparadas por los vendedores.
En 1994, sugirió que muchos directores ejecutivos carecen de disciplina al usar capital sobrante debido a un "sesgo biológico" hacia los "espíritus animales y el ego". Escribió: "Cuando un director ejecutivo así es animado por sus asesores a hacer acuerdos, responde de manera muy similar a como lo haría un adolescente animado por su padre a tener una vida sexual normal. No es un empujón lo que necesita".
Cuando baja la marea, se ve quién ha estado nadando desnudo
El negocio de seguros de Berkshire, Geico, ha sido central para su crecimiento a lo largo de las décadas. Su flotante —el dinero de los clientes retenido hasta que se necesita para pagos— normalmente llega a un coste muy bajo y puede usarse para financiar inversiones.
El negocio de seguros de supercatástrofes (super-cat) de Berkshire también ha sido rentable, aunque ha enfrentado desafíos. Berkshire Hathaway enfrentó pérdidas significativas cuando ocurrió un desastre. En 1992, el huracán Andrew le costó a la empresa 125 millones de dólares, aproximadamente igual a sus ingresos por primas de supercatástrofes de ese año. Sin embargo, otras aseguradoras salieron aún peor paradas en lo que entonces era la mayor pérdida asegurada de la historia. Como señaló Warren Buffett, Andrew acabó con varias aseguradoras pequeñas y expuso la protección de reaseguros inadecuada de algunas empresas más grandes. Comentó famosamente: "Solo cuando baja la marea se descubre quién ha estado nadando desnudo".
Buffett también ha sido un crítico vocal de los derivados, a los que llamó "armas financieras de destrucción masiva" en su carta de 2002. Advirtió que los derivados eran bombas de relojería, que planteaban peligros latentes pero potencialmente letales tanto para los participantes del mercado como para el sistema económico en general. Esta advertencia resultó premonitoria durante la crisis financiera de 2008, cuando la interconexión de las grandes instituciones financieras —una "aterradora red de interdependencia"— ayudó a desencadenar el colapso. Buffett comparó el riesgo con evitar enfermedades venéreas: "No se trata solo de con quién te acuestas, sino también de con quién se acuestan ellos".
Argumentó que esta complejidad garantizaba efectivamente rescates gubernamentales para los principales comerciantes de derivados en tiempos de problemas, lo que llevaba a lo que él llamó la "primera ley de supervivencia corporativa" para los directores ejecutivos sobreendeudados: "La incompetencia modesta simplemente no sirve; se requieren meteduras de pata alucinantes". A pesar de su crítica, el propio Berkshire era parte en 251 contratos de derivados en ese momento, lo que Buffett justificó diciendo que estaban "mal valorados en su inicio, a veces de manera dramática".
La estrategia a largo plazo de Buffett tiene como objetivo superar al S&P 500 manteniendo amplias reservas para desplegar durante las caídas del mercado, cuando las valoraciones bajan y surgen oportunidades. Describe su enfoque como soñar a lo grande y estar preparado para las tormentas económicas, que cree que "harán llover oro brevemente". En su carta de 2016, prometió que cuando ocurran tales aguaceros, "es imperativo que salgamos corriendo al exterior llevando tinas para lavar, no cucharillas. Y eso haremos".
Sobre la gestión, Buffett enfatiza la toma de decisiones financieras centralizada en la cúpula, junto con una delegación significativa en los líderes de los diversos negocios de Berkshire. Prefiere gerentes experimentados, bromeando diciendo que "no se le pueden enseñar trucos viejos a un perro nuevo". Los accionistas en la década de 1980 se familiarizaron con Rose Blumkin, o "la Sra. B", una notable empresaria que huyó de Rusia, convirtió una tienda de muebles de Nebraska en un negocio de 100 millones de dólares al año desde una sola ubicación, y vendió la mayor parte a Berkshire por 55 millones de dólares cuando se acercaba a los 90 años. Buffett informó felizmente de su cumpleaños número 100 en 1993, bromeando: "Las velas costaron más que el pastel", y señalando su promesa de asistir a su propio cumpleaños número 100. Lamentablemente, falleció a los 104 años, después de jubilarse a los 103 —un hecho que Buffett aún cita a cualquier gerente de Berkshire que considere jubilarse.
En cuanto a la sucesión, los inversores de Berkshire han recibido actualizaciones periódicas sobre los planes para una era post-Buffett. Desde 2005, la junta ha identificado a varios posibles sucesores. En su carta de 2007, Buffett describió a los candidatos como "jóvenes a de mediana edad, acomodados a ricos", todos motivados para trabajar en Berkshire por razones que van más allá de la compensación. He renunciado a regañadientes a la idea de gestionar mi cartera después de morir —dejando ir mi esperanza de dar un nuevo significado a la frase "pensar fuera de la caja".
Preguntas Frecuentes
Preguntas Frecuentes: Sé Temeroso Cuando Otros Sean Codiciosos y Codicioso Cuando Otros Sean Temerosos
Comprendiendo la Cita
¿Qué significa realmente esta cita?
Significa que debes ser cauteloso y evitar seguir a la multitud cuando todos son excesivamente optimistas y compran inversiones a precios altos. Por el contrario, cuando cunde el pánico y todos venden por miedo, a menudo es el momento de buscar oportunidades de compra.
¿Quién dijo esto y por qué es importante?
Esta es una famosa cita del legendario inversor Warren Buffett. Es importante porque encapsula un principio fundamental de la inversión en valor: ir en contra del comportamiento del mercado impulsado por las emociones de la manada para tomar decisiones racionales a largo plazo.
¿Esto es solo sobre acciones o se aplica a otras inversiones?
Aunque se aplica famosamente al mercado de valores, el principio puede aplicarse a cualquier clase de activo donde la psicología de la multitud impulse los precios a extremos.
Aplicando el Principio
¿Cómo sé cuándo otros son codiciosos?
Busca señales como un auge sostenido del mercado con poca volatilidad, una excesiva exageración mediática sobre inversiones que no pueden fallar, personas pidiendo préstamos importantes para invertir y métricas de valoración históricamente altas.
¿Cómo sé cuándo otros son temerosos?
Las señales incluyen una fuerte caída o colapso del mercado, titulares constantemente negativos, alta volatilidad, inversores moviendo dinero a activos seguros como efectivo o bonos, y predicciones generalizadas de más desastre.
¿Esto significa que siempre debo hacer lo contrario de lo que hace todo el mundo?
No exactamente. Significa que debes ser escéptico de la emoción predominante. El objetivo es actuar basándose en el valor intrínseco de un valor, no en su popularidad. A veces la multitud tiene razón por un período, pero los extremos de emoción suelen llevar a una mala valoración.
¿Cuál es un ejemplo del mundo real de esto?
Durante la crisis financiera de 2008-09, el miedo generalizado hizo que los precios de las acciones se desplomaran. Los inversores que fueron codiciosos y compraron empresas de calidad en esos mínimos fueron ampliamente recompensados en la posterior recuperación. Por el contrario, durante la burbuja puntocom de 1999, los inversores codiciosos que compraron acciones tecnológicas sobrevaloradas en precios máximos sufrieron grandes pérdidas.
Desafíos Comunes y Conceptos Erróneos
¿No es esto simplemente cronometrar el mercado, lo que se supone que es imposible?
Esta es una confusión común. La cita es
