"다른 사람들이 탐욕스러워할 때 두려워하고, 다른 사람들이 두려워할 때 탐욕스러워하라." 이는 워런 버핏의 가장 핵심적인 투자 교훈 중 하나입니다.

2025년 말 은퇴를 앞둔 억만장자 투자자 워런 버핏은 오랜 기간 자신의 지주회사 버크셔 해서웨이의 주주들을 통찰력 넘치는 연례 서한으로 즐겁게 하며 교육해왔습니다. 이 서한들은 회사의 성과를 상세히 설명합니다.

1965년 이후, 그는 버크셔가 그가 인수할 당시 주주 자본 2,500만 달러의 "어려움을 겪는 북부 직물 사업"에서 현재 1조 달러 이상의 가치를 지닌 제국으로 변모하는 과정을 투자자들에게 알려왔습니다.

다음은 오마하의 현인이 떠나며 남긴 가장 기억에 남는 말들 중 일부입니다.

자본 배분에 있어 세계는 그의 굴이었다

작년에 버핏은 버크셔 해서웨이를 인수한 것을 실수라고 묘사하며 이렇게 썼습니다. "비록 내가 버크셔에 지불한 가격은 싸게 보였지만, 그 사업—대규모 북부 직물 운영—은 소멸을 향해 가고 있었습니다."

이는 버핏의 자본 배분 전략으로 이어졌습니다. 그와 그의 팀이 자본을 배치할 때 제도적 제약이 없다는 것을 깨닫는 데 시간이 걸렸습니다. 유일한 제한은 잠재적 인수 대상의 미래를 이해하는 그들의 능력이었습니다.

1982년 서한에서 버핏은 "진정으로 우리를 춤추게 하는 것"은 합리적인 가격에 좋은 사업을 100% 인수하는 것이라고 설명했으며, 이 작업이 "엄청나게 어렵다"고 인정했습니다.

현금으로 지불하라

버핏과 그의 투자자들이 고생 끝에 얻은 한 가지 교훈은 인수 시 주식이 아닌 현금을 사용하는 것이었습니다.

이 학습 과정의 중요한 순간은 1998년 재보험사 제너럴 리를 인수하는 데 버크셔 주식 272,000주를 지불하기로 한 그의 결정이었습니다. 그는 후에 이를 "끔찍한 실수"라고 부르며 덧붙였습니다. "내 실수로 버크셔 주주들은 받은 것보다 훨씬 더 많은 것을 주게 되었습니다 (성경적 지지에도 불구하고 사업을 구매할 때는 결코 축복받은 행위가 아닌 관행입니다)."

왜 '양성애적' 투자 접근법이 성과를 내는가

버핏의 1995년 서한 독자들은 그의 두 부분으로 구성된 투자 전략에 대한 기억에 남는 설명을 접했습니다: "훌륭한" 상장 회사에 지분을 취하는 동시에 유사한 사업체를 완전히 인수하려는 시도.

버핏은 우디 앨런을 인용하며, 이 이중 접근법이 한 가지 방법만 고수하는 투자자들에 비해 핵심적인 이점을 제공한다고 썼습니다. "양성애자가 되는 진정한 이점은 토요일 밤 데이트 기회가 두 배로 늘어난다는 것입니다."

공포와 탐욕에 관하여...

1986년, 버핏은 그의 가장 유명한 투자 조언을 만들었습니다: 다른 사람들이 탐욕스러울 때 두려워하고, 다른 사람들이 두려워할 때만 탐욕스러워하라.

싸고, 잘 관리되며, 경제적으로 건실한 "그랜드슬램 홈런" 기회를 제공하는 주식이 보이지 않는다고 언급하면서, 버핏은 공포와 탐욕의 유행병이 투자에서 항상 발생할 것이라고 말했지만, 그 타이밍을 맞추기는 어렵다고 했습니다.

인수의 위험에 관하여

버핏은 대부분의 거래가 인수 회사의 주주들에게 해를 끼친다고 믿으며, 구매자들이 왜 심지어 판매자가 준비한 예측을 고려하는지 의아해합니다.

1994년, 그는 많은 CEO들이 "동물적 정신과 자아"에 대한 "생물학적 편향" 때문에 여유 자본 사용에 있어 훈련이 부족하다고 제안했습니다. 그는 이렇게 썼습니다. "그런 CEO가 자문관들로부터 거래를 하도록 권유받을 때, 그는 마치 아버지로부터 정상적인 성생활을 하도록 권유받은 십대 소년처럼 반응합니다. 그는 밀어붙임이 필요한 게 아닙니다."

썰물이 되면 누가 벌거벗고 수영했는지 보인다

버크셔의 보험 사업인 게이코는 수십 년간 성장의 중심이었습니다. 그 부동자금—보험금 지급이 필요할 때까지 보유하는 고객의 자금—은 일반적으로 매우 낮은 비용으로 조달되며 투자 자금으로 사용될 수 있습니다.

버크셔의 초대형 재해(슈퍼캣) 보험 사업도 수익성이 있었지만, 도전에 직면하기도 했습니다. 버크셔 해서웨이는 재해가 발생했을 때 상당한 손실을 입었습니다. 1992년 허리케인 앤드류는 회사에 1억 2,500만 달러의 비용을 발생시켰는데, 이는 당해 연도의 슈퍼캣 보험료 수입과 거의 같았습니다. 그러나 다른 보험사들은 당시 역사상 가장 큰 보험 손실 사건에서 더 큰 타격을 입었습니다. 워런 버핏이 지적했듯이, 앤드류는 몇몇 소규모 보험사를 파산시키고 일부 대형 회사들의 부적절한 재보험 보호를 드러냈습니다. 그는 유명하게 말했습니다. "썰물이 되어야만 누가 벌거벗고 수영했는지 알게 됩니다."

버핏은 파생상품에 대한 목소리 높은 비판가이기도 했으며, 2002년 서한에서 이를 "금융 대량살상무기"라고 불렀습니다. 그는 파생상품이 시한폭탄으로, 시장 참가자들과 더 넓은 경제 시스템 모두에게 잠재적이지만 잠재적으로 치명적인 위험을 안고 있다고 경고했습니다. 이 경고는 2008년 금융 위기 동안 예언적으로 증명되었는데, 대형 금융 기관들의 상호 연결성—"상호 의존의 무서운 거미줄"—이 붕괴를 촉발하는 데 도움이 되었습니다. 버핏은 이 위험을 성병 피하기에 비유했습니다. "함께 자는 사람뿐만 아니라 그들이 함께 자는 사람도 중요합니다."

그는 이러한 복잡성이 효과적으로 문제 시 주요 파생상품 딜러들에 대한 정부 구제금융을 보장한다고 주장했으며, 이는 과도하게 레버리지를 사용한 CEO들을 위한 그가 말하는 "기업 생존의 제1법칙"으로 이어졌습니다. "약간의 무능함으로는 부족합니다; 엄청난 대실패가 필요합니다." 그의 비판에도 불구하고, 버크셔 자체도 당시 251개의 파생상품 계약 당사자였는데, 버핏은 이 계약들이 "시작 시 잘못 가격이 책정되어 있었고, 때로는 극적으로 그랬다"고 정당화했습니다.

버핏의 장기 전략은 시장이 하락하고 가치 평가가 떨어지며 기회가 생길 때 배치할 수 있는 충분한 준비금을 유지함으로써 S&P 500을 능가하는 것을 목표로 합니다. 그는 자신의 접근법을 큰 꿈을 꾸고 경제적 폭풍에 대비하는 것이라고 묘사하며, 그러한 폭풍이 "잠시 금비를 내릴 것"이라고 믿습니다. 2016년 서한에서 그는 그러한 폭우가 내릴 때, "우리가 찻숟가락이 아니라 세숫대야를 들고 밖으로 뛰쳐나가는 것이 필수적입니다. 그리고 우리는 그렇게 할 것입니다"라고 약속했습니다.

경영에 관해, 버핏은 최상위에서의 중앙 집중식 재무 의사 결정과 버크셔의 다양한 사업체 리더들에게의 상당한 위임을 강조합니다. 그는 노련한 관리자들을 선호하며, "늙은 개에게 새 재주를 가르칠 수 없다"고 농담합니다. 1980년대 주주들은 로즈 블럼킨, 또는 "B 부인"에 익숙해졌는데, 그녀는 러시아에서 도망쳐 네브래스카 가구점을 단일 매장에서 연간 1억 달러 규모의 사업으로 키우고, 90세에 가까워지며 대부분을 5,500만 달러에 버크셔에 판매한 놀라운 기업가였습니다. 버핏은 1993년 그녀의 100번째 생일을 기쁘게 보고하며, "초가 케이크보다 비쌌다"고 농담하고, 그녀가 자신의 100번째 생일에 참석하겠다고 약속했다고 언급했습니다. 안타깝게도 그녀는 103세에 은퇴한 후 104세에 세상을 떠났는데, 이 사실은 버핏이 아직도 은퇴를 고려하는 버크셔 관리자들에게 인용합니다.

후계에 관해, 버크셔 투자자들은 버핏 이후 시대를 위한 계획에 대한 정기적인 업데이트를 받아왔습니다. 2005년 이후, 이사회는 여러 잠재적 후계자를 확인했습니다. 2007년 서한에서 버핏은 후보자들을 "젊은에서 중년, 부유에서 매우 부유한" 사람들이라고 묘사했으며, 모두 보상 이상의 이유로 버크셔를 위해 일하려는 동기를 가지고 있다고 했습니다. 그는 "제가 죽은 후 제 포트폴리오를 관리한다는 생각—'틀 밖에서 생각하기'라는 표현에 새로운 의미를 부여하겠다는 희망—을 마지못해 포기했습니다."

자주 묻는 질문
탐욕스러울 때 두려워하고, 두려워할 때 탐욕스러워하라

이 명언 이해하기

이 명언은 실제로 무엇을 의미하나요?
이는 모든 사람이 지나치게 낙관적이고 높은 가격에 투자할 때는 군중을 따르지 말고 조심하며 피해야 한다는 의미입니다. 반대로 공포가 퍼지고 모두가 두려움에 팔 때는 종종 매수 기회를 찾아야 할 때입니다.

누가 이 말을 했고, 왜 중요한가요?
이는 전설적인 투자자 워런 버핏의 유명한 명언입니다. 가치 투자의 핵심 원칙—감정적 군중 심리에 따른 시장 행동에 반대하여 합리적인 장기적 결정을 내리는 것—을 요약하기 때문에 중요합니다.

이것은 주식에만 해당되나요, 아니면 다른 투자에도 적용되나요?
주식 시장에 유명하게 적용되지만, 이 원칙은 군중 심리가 가격을 극단으로 몰아가는 모든 자산 계급에 적용될 수 있습니다.

원칙 적용하기

다른 사람들이 탐욕스러운 때를 어떻게 알 수 있나요?
변동성이 거의 없는 지속적인 시장 호황, '절대 손실 없는' 투자에 대한 과도한 미디어 과대광고, 사람들이 투자하기 위해 막대하게 차입하는 것, 역사적으로 높은 가치 평가 지표 등의 징후를 찾으세요.

다른 사람들이 두려워하는 때를 어떻게 알 수 있나요?
징후에는 급격한 시장 하락 또는 붕괴, 지속적인 부정적 헤드라인, 높은 변동성, 투자자들이 현금이나 채권과 같은 안전 자산으로 자금을 이동하는 것, 추가적인 파국에 대한 광범위한 예측 등이 포함됩니다.

이는 제가 항상 다른 모든 사람들이 하는 것의 반대를 해야 한다는 의미인가요?
정확히는 아닙니다. 이는 지배적인 감정에 대해 회의적이어야 한다는 의미입니다. 목표는 증권의 인기 때문이 아니라 내재 가치를 기반으로 행동하는 것입니다. 때로는 군중이 한동안 옳을 수 있지만, 감정의 극단은 보통 잘못된 가격 책정으로 이어집니다.

이에 대한 실제 예시가 있나요?
2008-09년 금융 위기 동안 광범위한 공포로 주가가 폭락했습니다. 그 저점에서 탐욕스럽게 질 좋은 회사들을 매수한 투자자들은 이후 회복에서 손쉽게 보상을 받았습니다. 반대로, 1999년 닷컴 버블 동안 정점 가격에 과대광고된 기술주를 탐욕스럽게 매수한 투자자들은 큰 손실을 입었습니다.

일반적인 도전 과제와 오해

이것은 불가능하다고 여겨지는 시장 타이밍을 맞추는 것 아닌가요?
이는 흔한 혼동입니다. 이 명언은...