Ο Ουόρεν Μπάφετ, ο δισεκατομμυριούχος επενδυτής που θα αποσυρθεί στα τέλη του 2025, έχει εδώ και πολλά χρόνια ψυχαγωγήσει και μορφώσει τους μετόχους του ομίλου του Berkshire Hathaway με τις οξυδερκείς ετήσιες επιστολές του, στις οποίες αναλύει την απόδοση της εταιρείας.
Από το 1965, έχει ενημερώσει συνεχώς τους επενδυτές καθώς το Berkshire μεταμορφώθηκε από μια «αγωνιζόμενη βιομηχανία κλωστοϋφαντουργίας του Βορρά» με 25 εκατομμύρια δολάρια σε μετοχικό κεφάλαιο όταν ανέλαβε, σε μια αυτοκρατορία που αξίζει πλέον πάνω από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια.
Ακολουθούν μερικά από τα πιο αξέχαστα αποφθέγματα του αποχωρούντος Σοφού του Ομάχα.
Για την κατανομή κεφαλαίου, ο κόσμος ήταν στρειδι για αυτόν
Πέρυσι, ο Μπάφετ περιέγραψε την αγορά του Berkshire Hathaway ως λάθος, γράφοντας: «Αν και η τιμή που πλήρωσα για το Berkshire φαινόταν φθηνή, η επιχείρησή του – μια μεγάλη επιχείρηση κλωστοϋφαντουργίας του Βορρά – κατευθυνόταν προς την εξαφάνιση».
Αυτό οδήγησε στη στρατηγική κατανομής κεφαλαίου του Μπάφετ. Χρειάστηκε χρόνος για να συνειδητοποιήσει ότι αυτός και η ομάδα του δεν αντιμετώπιζαν θεσμικούς περιορισμούς κατά την ανάπτυξη κεφαλαίου· ο μόνος περιορισμός ήταν η ικανότητά τους να κατανοήσουν το μέλλον μιας πιθανής εξαγοράς.
Στην επιστολή του το 1982, ο Μπάφετ εξήγησε ότι «αυτό που πραγματικά μας κάνει να χορεύουμε» ήταν η αγορά 100% καλών επιχειρήσεων σε λογικές τιμές – ένα έργο που παραδέχτηκε ότι ήταν «εξαιρετικά δύσκολο».
Πληρώστε μετρητά
Ένα σκληρά αποκτημένο μάθημα για τον Μπάφετ και τους επενδυτές του ήταν να χρησιμοποιούν μετρητά, όχι μετοχές, για εξαγορές.
Μια στιγμή κλειδί σε αυτή τη διαδικασία μάθησης ήταν η απόφασή του να πληρώσει 272.000 μετοχές του Berkshire για την εταιρεία ανασφάλισης General Re το 1998. Αργότερα αποκάλεσε αυτό «ένα τρομερό λάθος», προσθέτοντας: «Το λάθος μου προκάλεσε τους μετόχους του Berkshire να δώσουν πολύ περισσότερα από όσα έλαβαν (μια πρακτική που – παρά τη βιβλική έγκριση – απέχει πολύ από το να είναι ευλογημένη όταν αγοράζεις επιχειρήσεις)».
Γιατί μια «αμφιφυλόφιλη» προσέγγιση στην επένδυση αποδίδει
Οι αναγνώστες της επιστολής του Μπάφετ το 1995 έλαβαν μια αξέχαστη εξήγηση της διμερής επενδυτικής του στρατηγικής: τη λήψη μετοχών σε «θαυμάσιες» δημόσιες εταιρείες ενώ ταυτόχρονα προσπαθούσε να αγοράσει εξ ολοκλήρου παρόμοιες επιχειρήσεις.
Αυτή η διπλή προσέγγιση προσέφερε ένα βασικό πλεονέκτημα έναντι των επενδυτών που επέμεναν σε μόνο μία μέθοδο, έγραψε ο Μπάφετ, παραθέτοντας τον Γούντι Άλεν: «Το πραγματικό πλεονέκτημα του να είσαι αμφιφυλόφιλος είναι ότι διπλασιάζει τις πιθανότητές σου για ένα ραντεβού το Σάββατο βράδυ».
Στον φόβο και την απληστία...
Το 1986, ο Μπάφετ επινόησε τη πιο διάσημη επενδυτική του συμβουλή: να φοβάσαι όταν οι άλλοι είναι άπληστοι και να είσαι άπληστος μόνο όταν οι άλλοι φοβούνται.
Σημειώνοντας ότι δεν έβλεπε μετοχές που προσέφεραν την ευκαιρία του «grand-slam home run» να είναι φθηνές, καλά διαχειριζόμενες και οικονομικά υγιείς, ο Μπάφετ είπε ότι επιδημίες φόβου και απληστίας θα συμβαίνουν πάντα στις επενδύσεις, αν και ο χρονοδιάγραξή τους ήταν δύσκολος.
Στα κινδύνους των εξαγορών
Ο Μπάφετ πιστεύει ότι οι περισσότερες συμφωνίες βλάπτουν τους μετόχους της εξαγοράσας εταιρείας και τον προβληματίζει γιατί οι αγοραστές ακόμη και εξετάζουν προβλέψεις που ετοιμάζονται από τους πωλητές.
Το 1994, πρότεινε ότι πολλοί Διευθύνοντες Σύμβουλοι στερούνται πειθαρχίας στη χρήση ελεύθερου κεφαλαίου λόγω μιας «βιολογικής προκατάληψης» προς τα «ζωικά πνεύματα και το εγώ». Έγραψε: «Όταν ένας τέτοιος Διευθύνων Σύμβουλος ενθαρρύνεται από τους συμβούλους του να κάνει συμφωνίες, ανταποκρίνεται πολύ όπως θα ανταποκρινόταν ένας έφηβος που ενθαρρύνεται από τον πατέρα του να έχει μια φυσιολογική σεξουαλική ζωή. Δεν είναι ώθηση που χρειάζεται».
Όταν η παλίρροια υποχωρεί, βλέπεις ποιος κολυμπούσε γυμνός
Η ασφαλιστική επιχείρηση του Berkshire, η Geico, έχει κεντρικό ρόλο στην ανάπτυξή του κατά τις τελευταίες δεκαετίες. Το float της – τα χρήματα των πελατών που διατηρούνται μέχρι να χρειαστούν για πληρωμές – συνήθως έρχεται με πολύ χαμηλό κόστος και μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τη χρηματοδότηση επενδύσεων.
Η επιχείρηση υπερ-καταστροφών (super-cat) του Berkshire έχει επίσης κερδοφόρα, αν και αντιμετώπισε προκλήσεις. Το Berkshire Hathaway αντιμετώπισε σημαντικές απώλειες όταν έπληξε η καταστροφή. Το 1992, ο τυφώνας Andrew κόστισε στην εταιρεία 125 εκατομμύρια δολάρια, περίπου ίσα με τα έσοδα από τα ασφάλιστρα υπερ-καταστροφών για εκείνη τη χρονιά. Ωστόσο, άλλοι ασφαλιστές τα πήγαν ακόμη χειρότερα σε αυτό που ήταν τότε η μεγαλύτερη ασφαλισμένη απώλεια στην ιστορία. Όπως σημείωσε ο Ουόρεν Μπάφετ, ο Andrew εξάλειψε αρκετούς μικρούς ασφαλιστές και αποκάλυψε την ανεπαρκή προστασία ανασφάλισης ορισμένων μεγαλύτερων εταιρειών. Είπε περίφημα: «Μόνο όταν η παλίρροια υποχωρεί μαθαίνεις ποιος κολυμπούσε γυμνός».
Ο Μπάφετ έχει επίσης κατακρίνει δημόσια τα παράγωγα, τα οποία αποκάλεσε «χρηματοοικονομικά όπλα μαζικής καταστροφής» στην επιστολή του το 2002. Προειδοποίησε ότι τα παράγωγα ήταν χρονικές βόμβες, που αποτελούσαν λανθάνουσες αλλά δυνητικά θανατηφόρες απειλές τόσο για τους συμμετέχοντες στην αγορά όσο και για το ευρύτερο οικονομικό σύστημα. Αυτή η προειδοποίηση αποδείχθηκε προφητική κατά τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, όταν η διασύνδεση μεγάλων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων – ένας «τρομακτικός ιστός αμοιβαίας εξάρτησης» – συνέβαλε στην έναρξη της κατάρρευσης. Ο Μπάφετ παρέβαλε τον κίνδυνο με την αποφυγή ασθενειών που μεταδίδονται σεξουαλικά: «Δεν είναι μόνο με ποιον κοιμάσαι, αλλά και με ποιον κοιμούνται».
Υποστήριξε ότι αυτή η πολυπλοκότητα εγγυόταν ουσιαστικά κυβερνητικές διασώσεις για τους μεγάλους εμπόρους παραγώγων σε καιρούς κρίσης, οδηγώντας σε αυτό που αποκάλεσε τον «πρώτο νόμο της εταιρικής επιβίωσης» για υπερχρεωμένους Διευθύνοντες Σύμβουλους: «Η μέτρια ανικανότητα απλά δεν αρκεί· απαιτούνται καταπληκτικά λάθη». Παρά την κριτική του, το ίδιο το Berkshire ήταν μέρος σε 251 συμβάσεις παραγώγων εκείνη την εποχή, κάτι που ο Μπάφετ δικαιολόγησε ότι ήταν «λανθασμένα τιμολογημένες στην αρχή, μερικές φορές δραματικά».
Η μακροπρόθεσμη στρατηγική του Μπάφετ στοχεύει να ξεπεράσει το S&P 500 διατηρώντας επαρκές αποθεματικό για ανάπτυξη κατά τις πτώσεις της αγοράς, όταν οι αποτιμήσεις πέφτουν και εμφανίζονται ευκαιρίες. Περιγράφει την προσέγγισή του ως ονειρεύοντας μεγάλα και προετοιμασμένος για οικονομικές καταιγίδες, οι οποίες πιστεύει ότι θα «βρέξουν σύντομα χρυσό». Στην επιστολή του το 2016, υποσχέθηκε ότι όταν συμβαίνουν τέτοιες κατακρήμνισεις, «είναι επιτακτική ανάγκη να βγούμε έξω κρατώντας λεκάνες, όχι κουταλάκια του γλυκού. Και αυτό θα κάνουμε».
Σχετικά με τη διοίκηση, ο Μπάφετ τονίζει την κεντρικοποιημένη χρηματοοικονομική λήψη αποφάσεων στην κορυφή, σε συνδυασμό με σημαντική ανάθεση αρμοδιοτήτων στους ηγέτες των διάφορων επιχειρήσεων του Berkshire. Προτιμά έμπειρους μάνατζερ, αστειευόμενος ότι «δεν μπορείς να διδάξεις σε ένα νέο σκυλί παλιά κόλπα». Οι μέτοχοι στη δεκαετία του 1980 εξοικειώθηκαν με τη Ρόουζ Μπλούμκιν, ή «Κυρία Μπ», μια αξιοσημείωτη επιχειρηματία που έφυγε από τη Ρωσία, μετέτρεψε ένα έπιπλο στο Νεμπράσκα σε επιχείρηση 100 εκατομμυρίων δολαρίων ετησίως από ένα μόνο κατάστημα και πούλησε το μεγαλύτερο μέρος της στο Berkshire για 55 εκατομμύρια δολάρια καθώς πλησίαζε τα 90 της. Ο Μπάφετ αναφέρθηκε με χαρά στα 100ά γενέθλιά της το 1993, σχολιάζοντας: «Τα κεριά κόστισαν περισσότερο από το κέικ», και σημειώνοντας την υπόσχεσή της να παρευρεθεί στα δικά του 100ά γενέθλια. Δυστυχώς, πέθανε στα 104, αφού αποσύρθηκε στα 103 – ένα γεγονός που ο Μπάφετ ακόμη αναφέρει σε οποιονδήποτε μάνατζερ του Berkshire που σκέφτεται να αποσυρθεί.
Σχετικά με τη διαδοχή, οι επενδυτές του Berkshire έχουν λάβει τακτικές ενημερώσεις για τα σχέδια για την εποχή μετά τον Μπάφετ. Από το 2005, το διοικητικό συμβούλιο έχει αναγνωρίσει αρκετούς πιθανούς διαδόχους. Στην επιστολή του το 2007, ο Μπάφετ περιέγραψε τους υποψηφίους ως «νέους έως μεσήλικες, ευκατάστατους έως πλούσιους», όλους με κίνητρο να εργαστούν για το Berkshire για λόγους πέρα από την αποζημίωση. Έχω με δυσαρέσκεια εγκαταλείψει την ιδέα να διαχειρίζομαι το χαρτοφυλάκιό μου μετά το θάνατό μου – αφήνοντας την ελπίδα μου να δώσω νέο νόημα στη φράση «σκέψη εκτός του κουτιού».
Συχνές Ερωτήσεις
Συχνές Ερωτήσεις Να Φοβάσαι Όταν Οι Άλλοι Είναι Άπληστοι και Να Είσαι Άπληστος Όταν Οι Άλλοι Φοβούνται
Κατανόηση του Αποφθέγματος
Τι σημαίνει πραγματικά αυτό το απόφθεγμα
Σημαίνει ότι πρέπει να είσαι προσεκτικός και να αποφεύγεις να ακολουθείς το πλήθος όταν όλοι είναι υπερβολικά αισιόδοξοι και αγοράζουν επενδύσεις σε υψηλές τιμές. Αντίθετα, όταν επέρχεται πανικός και όλοι πουλάνε από φόβο, αυτή είναι συχνά η στιγμή να ψάξεις για ευκαιρίες αγοράς.
Ποιος το είπε αυτό και γιατί είναι σημαντικό
Αυτό είναι ένα διάσημο απόφθεγμα του θρυλικού επενδυτή Ουόρεν Μπάφετ. Είναι σημαντικό γιατί συμπυκνώνει μια βασ
