Im Jahr 1903 erklärte der Vorsitzende der Union Bank of London: „Wir sind das Finanzzentrum der Welt.“ Damals dominierte die City of London die globale Finanzwelt, mit einer Börse, die so viel wert war wie die von New York und Paris zusammen. Doch heute schrumpft der Londoner Aktienmarkt so schnell wie seit 2010 nicht mehr. Während die Entscheidung von Glencore, seine Notierung in London beizubehalten, einen kurzen Aufschwung brachte, wird dies den Trend nicht umkehren. Immer mehr Unternehmen verlassen London in Richtung Europa und die USA.
Rachel Reeves will die Börse wiederbeleben, indem sie Aktienbesitz fördert und Privatpersonen dazu ermutigt, ihre eigenen Investitionen zu verwalten. Unterdessen schlägt der britische Industrieverband (CBI) Steueranreize und lockerere Bonusregeln vor. Beide Pläne setzen auf Deregulierung, doch keiner geht das Kernproblem an: Der schwächelnde britische Aktienmarkt spiegelt – und verschlimmert – die anhaltend niedrigen Unternehmensinvestitionen und ein kaputtes Wachstumsmodell wider.
Theoretisch helfen Börsen Unternehmen, Kapital zu beschaffen, das sie investieren, um Produktivität und Wirtschaftswachstum zu steigern. Investoren, darunter Pensionsfonds und Sparer, profitieren von diesem Wachstum, ebenso wie Arbeitnehmer durch höhere Löhne. Doch in Großbritannien funktioniert das System nicht. Unternehmen investieren zu wenig, und Pensionsfonds – einst große Käufer britischer Aktien – haben sich auf Staatsanleihen oder US-Märkte verlagert. 1997 hielten britische Pensionsfonds 53 % ihrer Vermögenswerte in britischen Aktien; heute sind es nur noch 6 %.
Das Unternehmenswachstum hat sich verlangsamt, während Aktionäre immer höhere Dividenden fordern – ein Teufelskreis der Stagnation. Zwischen 2000 und 2019 stiegen Dividendenzahlungen fast sechsmal schneller als die Löhne, und britische Firmen geben heute weniger für Forschung und Entwicklung aus als ihre europäischen Konkurrenten. Die britische Wirtschaft ist besser darin, Wohlstand abzuschöpfen, als in Produktivität zu investieren.
Folglich sind an der Londoner Börse notierte Unternehmen anfällig für Übernahmen aus dem Ausland, während erfolgreiche Firmen wie Arm sich für eine Notierung im Ausland entscheiden. Trotz politischen Drucks wählte Arm eine US-Notierung, wo sein Wert in die Höhe schoss – zum Nutzen ausländischer Investoren.
Der CBI will, dass Reeves Pensionsfonds zurück in britische Aktien drängt. Mehr Investitionen würden zwar helfen, aber sie beheben nicht eine Wirtschaft, die auf Wohlstandsabschöpfung ausgerichtet ist. Öffentliche Investitionen sind nötig – etwa durch Regionalbanken, die Start-ups außerhalb Londons unterstützen. Reeves sollte Firmen auch zu mehr Investitionen drängen, etwa durch eine Besteuerung von Aktienrückkäufen oder die Forderung nach Arbeitnehmervertretung in Aufsichtsräten. Doch solche Lösungen erfordern politische Weitsicht – etwas, das der aktuellen Regierung fehlt.
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