Warren Buffett, miliardářský investor, který má odejít do důchodu koncem roku 2025, dlouho bavil a vzdělával akcionáře svého konglomerátu Berkshire Hathaway svými pronikavými výročními dopisy, v nichž podrobně popisoval výkonnost společnosti.
Od roku 1965 informoval investory o proměně Berkshire ze "zoufale bojujícího textilního podniku na severu" s vlastním kapitálem akcionářů 25 milionů dolarů, když jej přebíral, v impérium, které je nyní oceněno na více než 1 bilion dolarů.
Zde jsou některé z nejpamátnějších citátů odcházejícího Omahského mudrce.
Při alokaci kapitálu byl svět jeho ústřicí
Loni Buffett popsal nákup Berkshire Hathaway jako chybu a napsal: "Přestože cena, kterou jsem za Berkshire zaplatil, vypadala levně, jeho podnikání – rozsáhlá textilní výroba na severu – směřovalo k zániku."
To vedlo k Buffettově strategii alokace kapitálu. Trvalo mu nějaký čas, než si uvědomil, že on a jeho tým při nasazování kapitálu nečelí žádným institucionálním omezením; jediným omezením byla jejich schopnost pochopit budoucnost potenciální akvizice.
Ve svém dopise z roku 1982 Buffett vysvětlil, že "co nás opravdu rozvášní", je nákup 100 % dobrých podniků za rozumné ceny – úkol, který přiznal, je "mimořádně obtížný".
Plaťte hotově
Jednou z těžce nabytých lekcí pro Buffetta a jeho investory bylo používat na akvizice hotovost, nikoli akcie.
Klíčovým momentem v tomto učebním procesu bylo jeho rozhodnutí zaplatit za zajišťovací společnost General Re v roce 1998 272 000 akcií Berkshire. Později to označil za "strašlivou chybu" a dodal: "Moje chyba způsobila, že akcionáři Berkshire dali mnohem více, než dostali (praxe, která – navzdory biblickému schválení – je daleko od požehnání, když kupujete podniky)."
Proč se vyplácí 'bisexuální' přístup k investování
Čtenáři Buffettova dopisu z roku 1995 se dočkali nezapomenutelného vysvětlení jeho dvoudílné investiční strategie: získávání podílů ve "skvělých" veřejných společnostech a zároveň snaha o přímý nákup podobných podniků.
Tento dvojí přístup poskytoval klíčovou výhodu oproti investorům, kteří zůstali u jedné metody, napsal Buffett a citoval Woodyho Allena: "Skutečná výhoda bisexuality je, že vám zdvojnásobuje šanci na rande v sobotu večer."
O strachu a chamtivosti...
V roce 1986 Buffett vytvořil své nejslavnější investiční doporučení: buďte obezřetní, když jsou ostatní chamtiví, a chamtiví jen tehdy, když jsou ostatní plni strachu.
S poznámkou, že nevidí žádné akcie nabízející příležitost "grandslamového home runu" – být levné, dobře řízené a ekonomicky zdravé – Buffett řekl, že epidemie strachu a chamtivosti se v investování budou vždy objevovat, i když je načasovat je obtížné.
O úskalích akvizic
Buffett věří, že většina obchodů poškozuje akcionáře nabývající společnosti, a je zmaten, proč kupující vůbec zvažují projekce připravené prodávajícími.
V roce 1994 naznačil, že mnoha generálním ředitelům chybí kázeň při využívání volného kapitálu kvůli "biologické predispozici" k "živočišným duchům a egu". Napsal: "Když je takový generální ředitel svými poradci povzbuzován k uzavírání obchodů, reaguje velmi podobně jako náctiletý chlapec, kterého jeho otec povzbuzuje k normálnímu sexuálnímu životu. Není to popostrčení, které potřebuje."
Až odliv odhalí, kdo plaval nahý
Pojišťovací podnikání Berkshire, Geico, bylo po desetiletí klíčové pro jeho růst. Jeho float – zákaznické peníze držené do doby, než jsou potřeba na výplaty – obvykle přichází za velmi nízkou cenu a může být použit k financování investic.
Podnikání Berkshire v oblasti superkatastrofického (super-cat) pojištění bylo také ziskové, i když čelilo výzvám. Berkshire Hathaway utrpěl významné ztráty, když udeřila katastrofa. V roce 1992 stál hurikán Andrew společnost 125 milionů dolarů, což se zhruba rovnalo jejím příjmům z pojistného za superkatastrofy za ten rok. Jiné pojišťovny si však vedly ještě hůře v tehdy největší pojistné ztrátě v historii. Jak poznamenal Warren Buffett, Andrew zničil několik malých pojišťoven a odhalil nedostatečné zajištění některých větších společností. Proslule poznamenal: "Teprve když odejde příliv, zjistíte, kdo plaval nahý."
Buffett byl také hlasitým kritikem derivátů, které ve svém dopise z roku 2002 nazval "finančními zbraněmi hromadného ničení". Varoval, že deriváty jsou časované bomby, které představují latentní, ale potenciálně smrtelné nebezpečí jak pro účastníky trhu, tak pro širší ekonomický systém. Toto varování se ukázalo jako prozíravé během finanční krize v roce 2008, kdy vzájemná propojenost velkých finančních institucí – "děsivá síť vzájemné závislosti" – pomohla spustit kolaps. Buffett přirovnal toto riziko k vyhýbání se pohlavním chorobám: "Nejde jen o to, s kým spíte, ale také o to, s kým spí oni."
Argumentoval, že tato složitost efektivně zaručuje vládní záchranu hlavních obchodníků s deriváty v dobách potíží, což vede k tomu, co nazval "prvním zákonem korporátního přežití" pro přepákované generální ředitele: "Mírná nekompetentnost prostě nestačí; jsou zapotřebí omračující průšvihy." Navzdory své kritice byla sama Berkshire stranou 251 derivátových kontraktů v té době, což Buffett ospravedlnil tím, že byly "při vzniku špatně oceněné, někdy dramaticky".
Buffettova dlouhodobá strategie má za cíl překonat index S&P 500 udržováním dostatečných rezerv k nasazení během poklesů na trhu, kdy klesají ocenění a objevují se příležitosti. Svůj přístup popisuje jako snít ve velkém a být připraven na ekonomické bouře, o kterých věří, že "na krátkou dobu budou pršet zlato". Ve svém dopise z roku 2016 slíbil, že když takové přívaly nastanou, "je nezbytné, abychom vyběhli ven s lavori, ne s lžičkami. A to uděláme."
V otázkách řízení Buffett zdůrazňuje centralizované finanční rozhodování na vrcholu spolu s významným delegováním na vedoucí různých podniků Berkshire. Dává přednost zkušeným manažerům a žertuje, že "starému psu nové kousky nenaučíš". Akcionáři v 80. letech se seznámili s Rose Blumkinovou, neboli "paní B", pozoruhodnou podnikatelkou, která uprchla z Ruska, vybudovala z jednoho obchodu s nábytkem v Nebrasce podnik s ročním obratem 100 milionů dolarů a většinu z něj prodala Berkshire za 55 milionů dolarů, když se blížila devadesátce. Buffett s radostí oznámil její 100. narozeniny v roce 1993, vtipkoval: "Svíčky stály víc než dort," a poznamenal její slib, že se zúčastní jeho vlastních 100. narozenin. Bohužel zemřela ve 104 letech, poté co odešla do důchodu ve 103 letech – skutečnost, kterou Buffett stále uvádí každému manažerovi Berkshire, který uvažuje o odchodu do důchodu.
Pokud jde o nástupnictví, investoři Berkshire dostávali pravidelné aktualizace o plánech pro éru po Buffettovi. Od roku 2005 představenstvo identifikovalo několik potenciálních nástupců. Ve svém dopise z roku 2007 Buffett kandidáty popsal jako "mladé až středního věku, dobře situované až bohaté", všechny motivované pracovat pro Berkshire z důvodů, které přesahují odměňování. S nechutí jsem se vzdal myšlenky spravovat své portfolio po své smrti – vzdal jsem se naděje dát nový význam frázi "mimořádné myšlení".
Často kladené otázky
Často kladené otázky: Buďte obezřetní, když jsou ostatní chamtiví, a chamtiví, když jsou ostatní plni strachu
Pochopení citátu
Co tento citát vlastně znamená?
Znamená to, že byste měli být opatrní a vyhýbat se následování davu, když je každý přehnaně optimistický a nakupuje investice za vysoké ceny. Naopak, když nastane panika a každý ze strachu prodává, to je často čas hledat příležitosti k nákupu.
Kdo to řekl a proč je to důležité?
Toto je slavný citát legendárního investora Warrena Buffetta. Je důležitý, protože shrnuje základní princip hodnotového investování – jít proti emocionálnímu, stádovému chování trhu, abyste činili racionální dlouhodobá rozhodnutí.
Je to jen o akciích, nebo se to vztahuje i na jiné investice?
Zatímco se to slavně aplikuje na akciový trh, princip může platit pro jakoukoli třídu aktiv, kde psychologie davu žene ceny do extrémů.
Aplikace principu
Jak poznám, kdy jsou ostatní chamtiví?
Hledejte známky jako trvalý boom na trhu s malou volatilitou, přehnaný mediální humbuk o "nevyhnutelných" investicích, lidé si půjčující těžce na investice a historicky vysoké hodnotící metriky.
Jak poznám, kdy jsou ostatní plni strachu?
Známky zahrnují prudký pokles nebo krach na trhu, neustálé negativní titulky, vysokou volatilitu, investoři přesouvající peníze do bezpečných aktiv, jako je hotovost nebo dluhopisy, a rozšířené předpovědi další zkázy.
Znamená to, že bych měl vždy dělat opak toho, co dělají všichni ostatní?
Ne přesně. Znamená to, že byste měli být skeptičtí vůči převládající emoci. Cílem je jednat na základě vnitřní hodnoty cenného papíru, ne jeho popularity. Někdy má dav pravdu po určité období, ale extrémy emocí obvykle vedou k chybnému ocenění.
Jaký je reálný příklad tohoto?
Během finanční krize v letech 2008–09 rozšířený strach způsobil, že ceny akcií prudce klesly. Investoři, kteří byli chamtiví a nakupovali kvalitní společnosti na těchto minimech, byli v následném oživení bohatě odměněni. Naopak během dotcom bubliny v roce 1999 chamtiví investoři nakupující přehnaně propagované technologické akcie na vrcholu cen utrpěli velké ztráty.
Běžné výzvy a mylné představy
Není to jen načasování trhu, což má být nemožné?
To je častý omyl. Citát není o načasování trhu, ale o...
