Warren Buffett, der milliardenschwere Investor, der Ende 2025 in den Ruhestand treten wird, hat die Aktionäre seines Konglomerats Berkshire Hathaway seit langem mit seinen aufschlussreichen Jahresbriefen zur Unternehmensperformance unterhalten und belehrt.
Seit 1965 hat er Anleger auf dem Laufenden gehalten, während sich Berkshire von einem "kämpfenden Textilunternehmen im Norden" mit einem Eigenkapital von 25 Millionen US-Dollar bei seiner Übernahme in ein heute über eine Billion US-Dollar schweres Imperium verwandelte.
Hier sind einige der denkwürdigsten Zitate des scheidenden Weisen aus Omaha.
**Für die Kapitalallokation war die Welt seine Auster**
Im vergangenen Jahr bezeichnete Buffett den Kauf von Berkshire Hathaway als Fehler und schrieb: "Obwohl der Preis, den ich für Berkshire zahlte, billig aussah, war sein Geschäft – ein großes Textilunternehmen im Norden – dem Untergang geweiht."
Dies führte zu Buffetts Kapitalallokationsstrategie. Es dauerte eine Weile, bis er erkannte, dass er und sein Team bei der Kapitalverwendung keinen institutionellen Zwängen unterlagen; die einzige Einschränkung war ihre Fähigkeit, die Zukunft einer potenziellen Übernahme zu verstehen.
In seinem Brief von 1982 erklärte Buffett, dass "uns wirklich zum Tanzen bringt", 100 % gute Unternehmen zu vernünftigen Preisen zu kaufen – eine Aufgabe, die, wie er zugab, "außerordentlich schwierig" sei.
**Barzahlung leisten**
Eine hart erkämpfte Lektion für Buffett und seine Anleger war, für Übernahmen Bargeld und nicht Aktien zu verwenden.
Ein Schlüsselmoment in diesem Lernprozess war seine Entscheidung, 1998 für das Rückversicherungsunternehmen General Re 272.000 Berkshire-Aktien zu zahlen. Er nannte dies später "einen schrecklichen Fehler" und fügte hinzu: "Mein Fehler veranlasste die Berkshire-Aktionäre, weit mehr zu geben, als sie erhielten (eine Praxis, die – trotz biblischer Billigung – alles andere als segensreich ist, wenn man Unternehmen kauft)."
**Warum sich ein 'bisexueller' Ansatz beim Investieren auszahlt**
Die Leser von Buffetts Brief von 1995 wurden mit einer denkwürdigen Erklärung seiner zweiteiligen Anlagestrategie verwöhnt: Beteiligungen an "wunderbaren" börsennotierten Unternehmen zu erwerben und gleichzeitig zu versuchen, ähnliche Unternehmen vollständig zu kaufen.
Dieser duale Ansatz bot einen entscheidenden Vorteil gegenüber Anlegern, die nur eine Methode verfolgten, schrieb Buffett und zitierte Woody Allen: "Der wahre Vorteil, bisexuell zu sein, ist, dass sich Ihre Chancen auf ein Date am Samstagabend verdoppeln."
**Über Angst und Gier...**
1986 prägte Buffett seinen berühmtesten Anlagerat: Seien Sie ängstlich, wenn andere gierig sind, und gierig nur, wenn andere ängstlich sind.
Buffett bemerkte, dass er keine Aktien sehe, die die "Grand-Slam-Home-Run"-Gelegenheit böten, billig, gut geführt und wirtschaftlich solide zu sein, und sagte, Epidemien von Angst und Gier würden beim Investieren immer auftreten, auch wenn ihre zeitliche Bestimmung schwierig sei.
**Über die Gefahren von Übernahmen**
Buffett glaubt, dass die meisten Deals den Aktionären des übernehmenden Unternehmens schaden, und wundert sich, warum Käufer überhaupt Projektionen in Betracht ziehen, die von Verkäufern erstellt wurden.
1994 deutete er an, dass vielen CEOs bei der Verwendung von freiem Kapital aufgrund einer "biologischen Voreingenommenheit" gegenüber "animalischen Spirits und Ego" die Disziplin fehle. Er schrieb: "Wenn ein solcher CEO von seinen Beratern ermutigt wird, Deals zu machen, reagiert er ähnlich wie ein Teenager, der von seinem Vater ermutigt wird, ein normales Sexualleben zu führen. Es ist kein Schubs, den er braucht."
**Wenn die Ebbe kommt, sieht man, wer nackt geschwommen ist**
Das Versicherungsgeschäft von Berkshire, Geico, war jahrzehntelang zentral für sein Wachstum. Sein Float – Kundengelder, die bis zur Auszahlung gehalten werden – kommt typischerweise zu sehr niedrigen Kosten und kann zur Finanzierung von Investitionen verwendet werden.
Das Super-Katastrophen-Versicherungsgeschäft (Super-Cat) von Berkshire war ebenfalls profitabel, obwohl es Herausforderungen gab. Berkshire Hathaway erlitt erhebliche Verluste, als eine Katastrophe eintrat. 1992 kostete der Hurrikan Andrew das Unternehmen 125 Millionen US-Dollar, was in etwa den Super-Katastrophen-Prämieneinnahmen für dieses Jahr entsprach. Andere Versicherer schnitten jedoch noch schlechter ab bei dem damals größten versicherten Schaden der Geschichte. Wie Warren Buffett feststellte, vernichtete Andrew mehrere kleine Versicherer und legte die unzureichende Rückversicherungsdeckung einiger größerer Unternehmen offen. Er bemerkte berühmt: "Erst wenn die Ebbe kommt, erfährt man, wer nackt geschwommen ist."
Buffett war auch ein lautstarker Kritiker von Derivaten, die er in seinem Brief von 2002 als "finanzielle Massenvernichtungswaffen" bezeichnete. Er warnte, dass Derivate Zeitbomben seien, die sowohl für Marktteilnehmer als auch für das breitere Wirtschaftssystem latente, aber potenziell tödliche Gefahren darstellten. Diese Warnung erwies sich während der Finanzkrise 2008 als weitsichtig, als die Vernetzung großer Finanzinstitute – ein "erschreckendes Netz gegenseitiger Abhängigkeit" – den Zusammenbruch mit auslöste. Buffett verglich das Risiko mit der Vermeidung von Geschlechtskrankheiten: "Es kommt nicht nur darauf an, mit wem man schläft, sondern auch mit wem diese Person schläft."
Er argumentierte, dass diese Komplexität im Falle von Problemen effektiv staatliche Rettungsaktionen für große Derivatehändler garantiere, was zu dem führte, was er das "erste Gesetz des Unternehmensüberlebens" für überverschuldete CEOs nannte: "Bescheidene Inkompetenz reicht einfach nicht aus; es sind haarsträubende Fehlleistungen erforderlich." Trotz seiner Kritik war Berkshire selbst an 251 Derivateverträgen beteiligt, was Buffett damit rechtfertigte, dass sie "bei Abschluss falsch bewertet, manchmal sogar dramatisch falsch bewertet" waren.
Buffetts langfristige Strategie zielt darauf ab, den S&P 500 zu übertreffen, indem er ausreichende Reserven bereithält, um sie während Marktabschwüngen einzusetzen, wenn die Bewertungen fallen und Chancen entstehen. Er beschreibt seinen Ansatz als groß träumen und auf Wirtschaftsstürme vorbereitet sein, von denen er glaubt, dass sie "kurzzeitig Gold regnen" werden. In seinem Brief von 2016 versprach er, dass wir, wenn solche Regengüsse auftreten, "unbedingt mit Waschzubern, nicht mit Teelöffeln, nach draußen eilen müssen. Und das werden wir tun."
In Bezug auf das Management betont Buffett zentrale finanzielle Entscheidungsfindung an der Spitze, gepaart mit einer erheblichen Delegation an die Führungskräfte der verschiedenen Berkshire-Unternehmen. Er bevorzugt erfahrene Manager und scherzt, dass "man einem neuen Hund keine alten Tricks beibringen kann". Aktionäre in den 1980er Jahren lernten Rose Blumkin, oder "Mrs. B", kennen, eine bemerkenswerte Unternehmerin, die aus Russland floh, ein Möbelgeschäft in Nebraska von einem einzigen Standort zu einem 100-Millionen-Dollar-Jahresgeschäft aufbaute und den größten Teil davon für 55 Millionen US-Dollar an Berkshire verkaufte, als sie sich ihren 90ern näherte. Buffett berichtete erfreut von ihrem 100. Geburtstag 1993, scherzte: "Die Kerzen kosten mehr als der Kuchen" und erwähnte ihr Versprechen, zu seinem eigenen 100. Geburtstag zu kommen. Leider starb sie mit 104 Jahren, nachdem sie mit 103 in den Ruhestand getreten war – eine Tatsache, die Buffett immer noch jedem Berkshire-Manager anführt, der über einen Ruhestand nachdenkt.
In Bezug auf die Nachfolge haben Berkshire-Anleger regelmäßige Updates zu den Plänen für eine Ära nach Buffett erhalten. Seit 2005 hat der Vorstand mehrere potenzielle Nachfolger identifiziert. In seinem Brief von 2007 beschrieb Buffett die Kandidaten als "jung bis mittelalt, wohlhabend bis reich", die alle aus anderen Gründen als der Vergütung motiviert seien, für Berkshire zu arbeiten. Ich habe widerwillig die Idee aufgegeben, mein Portfolio nach meinem Tod zu verwalten – und damit die Hoffnung aufgegeben, dem Ausdruck "über den Tellerrand hinausdenken" eine neue Bedeutung zu geben.
**Häufig gestellte Fragen**
FAQs Seien Sie ängstlich, wenn andere gierig sind, und gierig, wenn andere ängstlich sind
**Das Zitat verstehen**
Was bedeutet dieses Zitat eigentlich?
Es bedeutet, dass Sie vorsichtig sein und der Menge nicht folgen sollten, wenn alle übermäßig optimistisch sind und zu hohen Preisen investieren. Umgekehrt, wenn Panik ausbricht und alle aus Angst verkaufen, ist das oft der Zeitpunkt, um nach Kaufgelegenheiten zu suchen.
Wer hat das gesagt und warum ist es wichtig?
Dies ist ein berühmtes Zitat des legendären Investors Warren Buffett. Es ist wichtig, weil es ein Kernprinzip des Value-Investing zusammenfasst: gegen emotionales, herdengetriebenes Marktverhalten zu handeln, um rationale, langfristige Entscheidungen zu treffen.
Bezieht sich das nur auf Aktien oder gilt es auch für andere Investitionen?
Obwohl es berühmt auf den Aktienmarkt angewendet wird, kann das Prinzip für jede Anlageklasse gelten, in der Massenpsychologie die Preise in Extreme treibt.
**Das Prinzip anwenden**
Wie erkenne ich, wann andere gierig sind?
Achten Sie auf Anzeichen wie einen anhaltenden Marktboom mit geringer Volatilität, übermäßige Medienhype über "nicht verlieren könnende" Investitionen, Menschen, die stark borgen, um zu investieren, und historisch hohe Bewertungskennzahlen.
Wie erkenne ich, wann andere ängstlich sind?
Anzeichen sind ein starker Marktrückgang oder -crash, ständige negative Schlagzeilen, hohe Volatilität, Anleger, die Geld in sichere Anlagen wie Bargeld oder Anleihen verschieben, und weit verbreitete Vorhersagen weiteren Untergangs.
Bedeutet das, ich sollte immer das Gegenteil von dem tun, was alle anderen tun?
Nicht genau. Es bedeutet, dass Sie gegenüber der vorherrschenden Emotion skeptisch sein sollten. Das Ziel ist, basierend auf dem inneren Wert eines Wertpapiers zu handeln, nicht auf seiner Popularität. Manchmal hat die Menge für eine Weile recht, aber Extreme der Emotion führen normalerweise zu Fehlbewertungen.
Was ist ein reales Beispiel dafür?
Während der Finanzkrise 2008/09 verursachte weit verbreitete Angst, dass die Aktienkurse einbrachen. Anleger, die gierig waren und Qualitätsunternehmen zu diesen Tiefstständen kauften, wurden in der anschließenden Erholung reich belohnt. Umgekehrt litten während der Dotcom-Blase 1999 gierige Anleger, die überhype Tech-Aktien zu Höchstpreisen kauften, große Verluste.
**Häufige Herausforderungen & Missverständnisse**
Ist das nicht einfach nur Markttiming, das angeblich unmöglich ist?
Dies ist eine häufige Verwechslung. Das Zitat ist
