Warren Buffett, l'investisseur milliardaire qui doit prendre sa retraite fin 2025, a longtemps diverti et instruit les actionnaires de son conglomérat Berkshire Hathaway grâce à ses lettres annuelles perspicaces détaillant les performances de l'entreprise.
Depuis 1965, il a tenu les investisseurs informés alors que Berkshire se transformait d'une "entreprise textile du nord en difficulté" avec 25 millions de dollars de capitaux propres lorsqu'il en a pris le contrôle, en un empire aujourd'hui évalué à plus de 1 000 milliards de dollars.
Voici quelques-unes des citations les plus mémorables du Sage d'Omaha qui s'en va.
**Pour l'allocation de capital, le monde était son huître**
L'année dernière, Buffett a décrit l'achat de Berkshire Hathaway comme une erreur, écrivant : "Bien que le prix que j'ai payé pour Berkshire semblait bon marché, son activité - une grande entreprise textile du nord - était vouée à disparaître."
Cela a conduit à la stratégie d'allocation de capital de Buffett. Il lui a fallu du temps pour réaliser que lui et son équipe ne rencontraient aucune contrainte institutionnelle lors du déploiement du capital ; la seule limite était leur capacité à comprendre l'avenir d'une acquisition potentielle.
Dans sa lettre de 1982, Buffett a expliqué que "ce qui nous fait vraiment danser" était d'acheter 100 % de bonnes entreprises à des prix raisonnables - une tâche qu'il a reconnue comme étant "extraordinairement difficile".
**Payer en espèces**
Une leçon durement acquise pour Buffett et ses investisseurs a été d'utiliser des liquidités, et non des actions, pour les acquisitions.
Un moment clé de cet apprentissage a été sa décision de payer 272 000 actions Berkshire pour la société de réassurance General Re en 1998. Il a plus tard qualifié cela de "terrible erreur", ajoutant : "Mon erreur a fait que les actionnaires de Berkshire ont donné bien plus qu'ils n'ont reçu (une pratique qui - malgré l'approbation biblique - est loin d'être bénie lorsque vous achetez des entreprises)."
**Pourquoi une approche 'bisexuelle' de l'investissement paie**
Les lecteurs de la lettre de Buffett de 1995 ont eu droit à une explication mémorable de sa stratégie d'investissement en deux parties : prendre des participations dans des sociétés cotées "formidables" tout en essayant d'acheter directement des entreprises similaires.
Cette double approche offrait un avantage clé par rapport aux investisseurs qui s'en tenaient à une seule méthode, a écrit Buffett, citant Woody Allen : "Le véritable avantage d'être bisexuel est que cela double vos chances d'avoir un rendez-vous le samedi soir."
**Sur la peur et la cupidité...**
En 1986, Buffett a formulé son conseil d'investissement le plus célèbre : soyez craintif lorsque les autres sont cupides, et cupide uniquement lorsque les autres sont craintifs.
Notant qu'il ne voyait aucune action offrant l'opportunité du "grand chelem" d'être bon marché, bien gérée et économiquement saine, Buffett a déclaré que les épidémies de peur et de cupidité se produiraient toujours en investissement, bien qu'il soit difficile de les chronométrer.
**Sur les périls des acquisitions**
Buffett estime que la plupart des transactions nuisent aux actionnaires de l'entreprise acquéreuse et ne comprend pas pourquoi les acheteurs considèrent même les projections préparées par les vendeurs.
En 1994, il a suggéré que de nombreux PDG manquent de discipline dans l'utilisation du capital excédentaire en raison d'un "biais biologique" en faveur des "esprits animaux et de l'ego". Il a écrit : "Lorsqu'un tel PDG est encouragé par ses conseillers à conclure des affaires, il réagit un peu comme un adolescent que son père encouragerait à avoir une vie sexuelle normale. Ce n'est pas une poussée dont il a besoin."
**Quand la marée se retire, on voit qui s'est baigné nu**
L'activité d'assurance de Berkshire, Geico, a été centrale pour sa croissance au fil des décennies. Sa float - l'argent des clients détenu jusqu'à ce qu'il soit nécessaire pour les paiements - vient généralement à un coût très faible et peut être utilisée pour financer des investissements.
L'activité d'assurance super-catastrophe (super-cat) de Berkshire a également été rentable, bien qu'elle ait rencontré des défis. Berkshire Hathaway a subi des pertes importantes lorsque la catastrophe a frappé. En 1992, l'ouragan Andrew a coûté à l'entreprise 125 millions de dollars, soit à peu près l'équivalent de ses primes de super-catastrophe pour cette année-là. Cependant, d'autres assureurs s'en sont encore moins bien sortis dans ce qui était alors la plus grande perte assurée de l'histoire. Comme l'a noté Warren Buffett, Andrew a anéanti plusieurs petits assureurs et a révélé la protection de réassurance inadéquate de certaines grandes entreprises. Il a fait cette remarque célèbre : "Ce n'est que lorsque la marée se retire que l'on apprend qui s'est baigné nu."
Buffett a également été un critique vocal des produits dérivés, qu'il a appelés "armes financières de destruction massive" dans sa lettre de 2002. Il a averti que les produits dérivés étaient des bombes à retardement, présentant des dangers latents mais potentiellement mortels pour les participants au marché et le système économique dans son ensemble. Cet avertissement s'est avéré prémonitoire lors de la crise financière de 2008, lorsque l'interconnexion des grandes institutions financières - une "effrayante toile de dépendance mutuelle" - a contribué à déclencher l'effondrement. Buffett a comparé le risque à éviter les maladies vénériennes : "Ce n'est pas seulement avec qui vous couchez, mais aussi avec qui ils couchent."
Il a soutenu que cette complexité garantissait effectivement des renflouements gouvernementaux pour les principaux négociants de produits dérivés en cas de problèmes, conduisant à ce qu'il a appelé la "première loi de survie des entreprises" pour les PDG surendettés : "Une incompétence modeste ne suffit tout simplement pas ; ce sont des gaffes ahurissantes qui sont requises." Malgré ses critiques, Berkshire lui-même était partie à 251 contrats de produits dérivés à l'époque, ce que Buffett justifiait en disant qu'ils étaient "mal évalués à l'origine, parfois de façon spectaculaire".
La stratégie à long terme de Buffett vise à surpasser le S&P 500 en maintenant des réserves abondantes à déployer pendant les baisses du marché, lorsque les valorisations chutent et que les opportunités se présentent. Il décrit son approche comme rêver grand et se préparer aux tempêtes économiques, qui, selon lui, "feront brièvement pleuvoir de l'or". Dans sa lettre de 2016, il a promis que lorsque de telles averses se produiraient, "il est impératif que nous nous précipitions à l'extérieur avec des baquets, pas des cuillères à café. Et c'est ce que nous ferons."
Sur la gestion, Buffett met l'accent sur la centralisation des décisions financières au sommet, associée à une délégation importante aux dirigeants des différentes entreprises de Berkshire. Il préfère les gestionnaires chevronnés, plaisantant en disant qu'"on ne peut pas apprendre de nouveaux tours à un vieux chien". Les actionnaires des années 1980 ont connu Rose Blumkin, ou "Mme B", une entrepreneure remarquable qui a fui la Russie, a transformé un magasin de meubles du Nebraska en une entreprise de 100 millions de dollars par an à partir d'un seul emplacement, et en a vendu la majeure partie à Berkshire pour 55 millions de dollars alors qu'elle approchait de la soixantaine. Buffett a rapporté avec bonheur son 100e anniversaire en 1993, plaisantant : "Les bougies coûtent plus cher que le gâteau", et notant sa promesse d'assister à son propre 100e anniversaire. Malheureusement, elle est décédée à 104 ans, après avoir pris sa retraite à 103 ans - un fait que Buffett cite encore à tout gestionnaire de Berkshire envisageant de prendre sa retraite.
Concernant la succession, les investisseurs de Berkshire ont reçu des mises à jour régulières sur les plans pour l'ère post-Buffett. Depuis 2005, le conseil d'administration a identifié plusieurs successeurs potentiels. Dans sa lettre de 2007, Buffett a décrit les candidats comme "jeunes à d'âge moyen, aisés à riches", tous motivés pour travailler pour Berkshire pour des raisons allant au-delà de la rémunération. J'ai à contrecœur abandonné l'idée de gérer mon portefeuille après ma mort - laissant tomber mon espoir de donner un nouveau sens à l'expression "penser hors des sentiers battus".
**Foire Aux Questions**
FAQs Soyez craintif lorsque les autres sont cupides et cupide lorsque les autres sont craintifs
Comprendre la citation
Que signifie réellement cette citation ?
Cela signifie que vous devez être prudent et éviter de suivre la foule lorsque tout le monde est excessivement optimiste et achète des investissements à des prix élevés. Inversement, lorsque la panique s'installe et que tout le monde vend par peur, c'est souvent le moment de chercher des opportunités d'achat.
Qui a dit cela et pourquoi est-ce important ?
Il s'agit d'une citation célèbre de l'investisseur légendaire Warren Buffett. C'est important car elle résume un principe fondamental de l'investissement en valeur : aller à l'encontre du comportement de marché émotionnel et grégaire pour prendre des décisions rationnelles à long terme.
Cela ne concerne-t-il que les actions ou s'applique-t-il à d'autres investissements ?
Bien que célèbre pour son application au marché boursier, le principe peut s'appliquer à toute classe d'actifs où la psychologie des foules pousse les prix à des extrêmes.
Appliquer le principe
Comment savoir quand les autres sont cupides ?
Recherchez des signes tels qu'un boom soutenu du marché avec peu de volatilité, un battage médiatique excessif sur des investissements "infaillibles", des personnes empruntant lourdement pour investir et des mesures de valorisation historiquement élevées.
Comment savoir quand les autres sont craintifs ?
Les signes incluent une baisse ou un krach marqué du marché, des titres constamment négatifs, une forte volatilité, des investisseurs déplaçant leur argent vers des actifs sûrs comme les liquidités ou les obligations, et des prédictions généralisées d'un désastre supplémentaire.
Cela signifie-t-il que je dois toujours faire le contraire de ce que font les autres ?
Pas exactement. Cela signifie que vous devez être sceptique quant à l'émotion dominante. L'objectif est d'agir en fonction de la valeur intrinsèque d'un titre, et non de sa popularité. Parfois, la foule a raison pendant un certain temps, mais les extrêmes d'émotion conduisent généralement à une mauvaise évaluation.
Quel est un exemple concret de cela ?
Pendant la crise financière de 2008-09, la peur généralisée a fait chuter les cours des actions. Les investisseurs qui ont été cupides et ont acheté des entreprises de qualité à ces bas niveaux ont été généreusement récompensés lors de la reprise ultérieure. Inversement, pendant la bulle Internet de 1999, les investisseurs cupides qui ont acheté des actions technologiques survendues au prix du pic ont subi des pertes importantes.
Défis courants et idées fausses
N'est-ce pas simplement du market timing, ce qui est supposé être impossible ?
C'est une confusion courante. La citation est
