Warren Buffett, milliardærinvestoren som skal pensjonere seg ved utgangen av 2025, har lenge underholdt og opplyst aksjonærene i sin konglomerat Berkshire Hathaway med sine innsiktsfulle årlige brev som detaljerer selskapets resultater.
Siden 1965 har han holdt investorer informert mens Berkshire forvandlet seg fra en «søkkrik nordlig tekstilvirksomhet» med 25 millioner dollar i aksjonærmidler da han overtok, til et imperium som nå er verdsatt til over 1 billion dollar.
Her er noen av de mest minneverdige sitatene fra den avtroppende visemannen fra Omaha.
For kapitalallokering var verden hans østers
I fjor beskrev Buffett kjøpet av Berkshire Hathaway som en feil, og skrev: «Selv om prisen jeg betalte for Berkshire så billig ut, var virksomheten – en stor nordlig tekstilbedrift – på vei mot utryddelse.»
Dette førte til Buffetts strategi for kapitalallokering. Det tok tid før han innså at han og hans team ikke møtte noen institusjonelle begrensninger når de plasserte kapital; den eneste begrensningen var deres evne til å forstå en potensiell oppkjøpskandidats fremtid.
I sitt brev fra 1982 forklarte Buffett at «det som virkelig får oss til å danse» var å kjøpe 100 % av gode virksomheter til rimelige priser – en oppgave han innrømmet var «usedvanlig vanskelig».
Betal kontant
En hardt ervervet lærdom for Buffett og hans investorer var å bruke kontanter, ikke aksjer, til oppkjøp.
Et nøkkeløyeblikk i denne læreprosessen var hans beslutning om å betale 272 000 Berkshire-aksjer for reassuranseselskapet General Re i 1998. Han kalte dette senere for «en forferdelig feil» og la til: «Min feil førte til at Berkshire-aksjonærene ga langt mer enn de mottok (en praksis som – til tross for bibelsk godkjenning – er langt fra velsignet når du kjøper virksomheter).»
Hvorfor en 'biseksuell' tilnærming til investering lønner seg
Leserne av Buffetts brev fra 1995 ble behandlet på en minneverdig forklaring av hans todelte investeringsstrategi: å ta eierandeler i «fantastiske» børsnoterte selskaper samtidig som man prøver å kjøpe lignende virksomheter helt.
Denne doble tilnærmingen ga en nøkkelfordel fremfor investorer som holdt seg til bare én metode, skrev Buffett, og siterte Woody Allen: «Den virkelige fordelen med å være biseksuell er at det dobler sjansene dine for en date på lørdagskveld.»
Om frykt og grådighet...
I 1986 myntet Buffett sitt mest berømte investeringsråd: vær fryktsom når andre er grådige, og vær grådig bare når andre er fryktsomme.
Buffett bemerket at han ikke så noen aksjer som tilbød «grand slam home run»-muligheten av å være billige, godt ledet og økonomisk sunne, og sa at epidemier av frykt og grådighet alltid ville oppstå i investering, selv om timingen var vanskelig.
Om farene ved oppkjøp
Buffett mener at de fleste avtaler skader det oppkjøpende selskaps aksjonærer og undres over hvorfor kjøpere i det hele tatt vurderer prognoser utarbeidet av selgere.
I 1994 foreslo han at mange administrerende direktører mangler disiplin i bruken av overskuddskapital på grunn av en «biologisk skjevhet» mot «animal spirits og ego». Han skrev: «Når en slik administrerende direktør oppmuntres av sine rådgivere til å inngå avtaler, reagerer han mye som en tenåringsgutt som oppmuntres av sin far til å ha et normalt seksualliv. Det er ikke et dytt han trenger.»
Når tidevannet går ut, ser du hvem som har svømt naken
Berkshires forsikringsvirksomhet, Geico, har vært sentral for veksten over tiårene. Dens float – kundenes penger som holdes til utbetalinger trengs – kommer vanligvis til svært lav kostnad og kan brukes til å finansiere investeringer.
Berkshires superkatastrofe (super-cat) forsikringsvirksomhet har også vært lønnsom, selv om den har møtt utfordringer. Berkshire Hathaway sto overfor betydelige tap da katastrofen inntraff. I 1992 kostet orkanen Andrew selskapet 125 millioner dollar, omtrent lik med inntektene fra superkatastrofepremiene det året. Imidlertid gikk det enda verre for andre forsikringsselskaper i det som da var det største forsikrede tapet i historien. Som Warren Buffett bemerket, utslettet Andrew flere små forsikringsselskaper og avdekket utilstrekkelig reassuransebeskyttelse hos noen større selskaper. Han bemerket berømt: «Det er bare når tidevannet går ut at du finner ut hvem som har svømt naken.»
Buffett har også vært en høyrøstet kritiker av derivater, som han kalte «finansielle masseødeleggelsesvåpen» i sitt brev fra 2002. Han advarte om at derivater var tidsinnstilte bomber som utgjorde latente, men potensielt dødelige farer for både markedsdeltakere og det bredere økonomiske systemet. Denne advarselen viste seg forutseende under finanskrisen i 2008, da sammenkoblingen av store finansinstitusjoner – et «skremmende nett av gjensidig avhengighet» – bidro til å utløse sammenbruddet. Buffett sammenlignet risikoen med å unngå kjønnssykdom: «Det handler ikke bare om hvem du sover med, men også om hvem de sover med.»
Han hevdet at denne kompleksiteten effektivt garanterte statlige redningspakker for store derivathandlere i trøbbel, noe som førte til det han kalte «den første loven for bedriftsoverlevelse» for overbelånte administrerende direktører: «Beskjeden inkompetanse er rett og slett ikke nok; det er sinnssyke tabber som kreves.» Til tross for sin kritikk var Berkshire selv part i 251 derivatkontrakter på det tidspunktet, som Buffett begrunnet med at de var «feilpriset ved oppstart, noen ganger dramatisk.»
Buffetts langsiktige strategi tar sikte på å overgå S&P 500 ved å opprettholde rikelige reserver å bruke under markedsnedgangstider, når verdsettelser faller og muligheter oppstår. Han beskriver sin tilnærming som å drømme stort og være forberedt på økonomiske stormer, som han mener vil «kortvarig regne gull.» I sitt brev fra 2016 lovet han at når slike skurer inntreffer, «er det avgjørende at vi skynder oss utendørs med vaskevannsfat, ikke teskjeer. Og det vil vi gjøre.»
Når det gjelder ledelse, legger Buffett vekt på sentralisert finansbeslutningstaking på toppen, kombinert med betydelig delegasjon til lederne av Berkshires ulike virksomheter. Han foretrekker erfarne ledere og spøker med at «du kan ikke lære en ny hund gamle triks.» Aksjonærer på 1980-tallet ble kjent med Rose Blumkin, eller «Mrs. B», en bemerkelsesverdig entreprenør som flyktet fra Russland, bygde en møbelbutikk i Nebraska til en virksomhet på 100 millioner dollar i året fra én lokasjon, og solgte det meste til Berkshire for 55 millioner dollar da hun nærmet seg 90-årene. Buffett rapporterte gledelig om hennes 100-årsdag i 1993, og sa: «Lysene koster mer enn kaken,» og bemerket hennes løfte om å delta på hans egen 100-årsdag. Dessverre døde hun i en alder av 104, etter å ha gått av med pensjon som 103-åring – et faktum Buffett fortsatt siterer til enhver Berkshire-leder som vurderer pensjonering.
Når det gjelder etterfølgelse, har Berkshire-investorer mottatt regelmessige oppdateringer om planer for en post-Buffett-era. Siden 2005 har styret identifisert flere potensielle etterfølgere. I sitt brev fra 2007 beskrev Buffett kandidatene som «unge til middelaldrende, velstående til rike,» alle motivert til å jobbe for Berkshire av andre grunner enn kompensasjon. Jeg har motvillig gitt opp ideen om å forvalte porteføljen min etter at jeg dør – og sluppet taket i håpet om å gi ny mening til uttrykket «tenke utenfor boksen».
Vanlige spørsmål
Vanlige spørsmål: Vær fryktsom når andre er grådige og grådig når andre er fryktsomme
Forståelse av sitatet
Hva betyr dette sitatet egentlig?
Det betyr at du bør være forsiktig og unngå å følge flokken når alle er overdrevent optimistiske og kjøper investeringer til høye priser. Omvendt, når panikk setter inn og alle selger i frykt, er det ofte på tide å se etter kjøpsmuligheter.
Hvem sa dette, og hvorfor er det viktig?
Dette er et berømt sitat fra den legendariske investoren Warren Buffett. Det er viktig fordi det sammenfatter et kjerne prinsipp for verdiinvestering: å gå mot emosjonell, flokk-drevet markedsatferd for å ta rasjonelle langsiktige beslutninger.
Gjelder dette bare aksjer, eller gjelder det andre investeringer?
Selv om det berømt brukes på aksjemarkedet, kan prinsippet gjelde enhver aktivaklasse hvor flokkpsykologi driver prisene til ekstremer.
Anvende prinsippet
Hvordan vet jeg når andre er grådige?
Se etter tegn som et vedvarende markedsoppløp med liten volatilitet, overdreven mediehype om «kan ikke tape»-investeringer, folk som låner tungt for å investere, og historisk høye verdsettingsmål.
Hvordan vet jeg når andre er fryktsomme?
Tegn inkluderer et skarpt markedsfall eller krasj, konstante negative overskrifter, høy volatilitet, investorer som flytter penger til trygge eiendeler som kontanter eller obligasjoner, og utbredte spådommer om ytterligere undergang.
Betyr dette at jeg alltid bør gjøre det motsatte av det alle andre gjør?
Ikke nødvendigvis. Det betyr at du bør være skeptisk til den rådende følelsen. Målet er å handle basert på en verdipapirs iboende verdi, ikke dens popularitet. Noen ganger har flokken rett en periode, men ekstremer i følelser fører vanligvis til feilprising.
Hva er et virkelig eksempel på dette?
Under finanskrisen i 2008–09 forårsaket utbredt frykt at aksjekursene stupte. Investorer som var grådige og kjøpte kvalitetsselskaper på de laveste nivåene, ble rikelig belønnet i den påfølgende gjenopprettingen. Omvendt, under dotcom-boblen i 1999 led grådige investorer som kjøpte overhypede teknologiakser på topppriser store tap.
Vanlige utfordringer og misforståelser
Er ikke dette bare å time markedet, noe som er umulig?
Dette er en vanlig forvirring. Sitatet er
