Warren Buffett, den miljardärsinvesterare som planerar att gå i pension vid slutet av 2025, har länge underhållit och bildat aktieägarna i sitt konglomerat Berkshire Hathaway med sina insiktsfulla årliga brev som detaljerar bolagets prestation.
Sedan 1965 har han hållit investerarna informerade medan Berkshire förvandlades från en "krisande textilrörelse i norr" med 25 miljoner dollar i aktieägarvärde när han tog över, till ett imperium som nu är värt över 1 biljon dollar.
Här är några av de mest minnesvärda citaten från den avgående visheten från Omaha.
För kapitalallokering var världen hans ostron
Förra året beskrev Buffett köpet av Berkshire Hathaway som ett misstag och skrev: "Även om priset jag betalade för Berkshire verkade billigt, var dess verksamhet – en stor textilrörelse i norr – på väg mot utrotning."
Detta ledde till Buffetts strategi för kapitalallokering. Det tog tid för honom att inse att han och hans team inte mötte några institutionella begränsningar när de använde kapital; den enda begränsningen var deras förmåga att förstå ett potentiellt förvärvs framtid.
I sitt brev från 1982 förklarade Buffett att "det som verkligen får oss att dansa" var att köpa 100 % av bra företag till rimliga priser – en uppgift som han medgav var "exceptionellt svår".
Betala kontant
En hårt förvärvad läxa för Buffett och hans investerare var att använda kontanter, inte aktier, för förvärv.
Ett nyckelögonblick i denna inlärningsprocess var hans beslut att betala 272 000 Berkshire-aktier för återförsäkringsbolaget General Re 1998. Han kallade senare detta för "ett fruktansvärt misstag" och tillade: "Mitt misstag fick Berkshires aktieägare att ge långt mer än de fick (en praxis som – trots bibliskt stöd – är långt från välsignad när man köper företag)."
Varför en 'bisexuell' inställning till investeringar lönar sig
Läsarna av Buffetts brev från 1995 fick en minnesvärd förklaring av hans tvådelade investeringsstrategi: att ta andelar i "underbara" börsnoterade företag samtidigt som man också försöker köpa liknande företag helt och hållet.
Detta dubbla tillvägagångssätt erbjöd en nyckelfördel jämfört med investerare som höll sig till bara en metod, skrev Buffett och citerade Woody Allen: "Den verkliga fördelen med att vara bisexuell är att det fördubblar dina chanser till en dejt på lördagskvällen."
Om rädsla och girighet...
1986 myntade Buffett sitt mest kända investeringsråd: var rädd när andra är giriga, och var girig bara när andra är rädda.
Buffett noterade att han inte såg några aktier som erbjöd möjligheten till en "grand slam-home run" av att vara billiga, välskötta och ekonomiskt sunda, och sa att epidemier av rädsla och girighet alltid skulle förekomma inom investeringar, även om timingen var svår.
Om farorna med förvärv
Buffett anser att de flesta affärer skadar det förvärvande bolagets aktieägare och är förbryllad över varför köpare ens överväger prognoser som förberetts av säljare.
1994 föreslog han att många VD:ar saknar disciplin i användningen av överskottskapital på grund av en "biologisk partiskhet" för "animaliska andar och ego". Han skrev: "När en sådan VD uppmuntras av sina rådgivare att göra affärer, svarar han ungefär som en tonårspojke som uppmuntras av sin far att ha ett normalt sexliv. Det är inte ett tryck han behöver."
När tidvattnet går ut ser du vem som har simmat naken
Berkshires försäkringsverksamhet, Geico, har varit central för dess tillväxt under decennierna. Dess float – kundpengar som hålls tills de behövs för utbetalningar – kommer vanligtvis till en mycket låg kostnad och kan användas för att finansiera investeringar.
Berkshires superkatastrof-försäkringsverksamhet (super-cat) har också varit lönsam, även om den har mött utmaningar. Berkshire Hathaway drabbades av betydande förluster när katastrofer inträffade. 1992 kostade orkanen Andrew bolaget 125 miljoner dollar, ungefär lika mycket som dess superkatastrof-premieintäkter för det året. Andra försäkringsbolag klarade sig dock ännu sämre i vad som då var den största försäkrade förlusten i historien. Som Warren Buffett noterade utplånade Andrew flera små försäkringsbolag och avslöjade otillräcklig återförsäkringsskydd för några större företag. Han kommenterade berömt: "Det är bara när tidvattnet går ut som du får veta vem som har simmat naken."
Buffett har också varit en högljudd kritiker av derivat, som han kallade "finansiella massförstörelsevapen" i sitt brev från 2002. Han varnade för att derivat var tidsinställda bomber som utgjorde latent men potentiellt dödlig fara för både marknadsaktörer och det bredare ekonomiska systemet. Denna varning visade sig förutseende under finanskrisen 2008, när sammankopplingen av stora finansiella institutioner – ett "skrämmande nät av ömsesidigt beroende" – hjälpte till att utlösa kollapsen. Buffett liknade risken vid att undvika könssjukdomar: "Det är inte bara vem du sover med, utan också vem de sover med."
Han hävdade att denna komplexitet effektivt garanterade statliga räddningsaktioner för stora derivathandlare i svåra tider, vilket ledde till vad han kallade "första lagen för företagsöverlevnad" för överbelånade VD:ar: "Blygsam inkompetens räcker helt enkelt inte; det är häpnadsväckande misslyckanden som krävs." Trots sin kritik var Berkshire själv part i 251 derivatkontrakt vid den tiden, vilket Buffett motiverade med att de var "felprissatta från början, ibland dramatiskt så."
Buffetts långsiktiga strategi syftar till att överträffa S&P 500 genom att upprätthålla tillräckliga reserver att använda under nedgångar på marknaden, när värderingarna faller och möjligheter uppstår. Han beskriver sitt tillvägagångssätt som att drömma stort och vara förberedd på ekonomiska stormar, som han tror kommer att "kortvarigt regna guld". I sitt brev från 2016 lovade han att när sådana skyfall inträffar, "är det absolut nödvändigt att vi rusar utomhus med tvättfat, inte teskedar. Och det kommer vi att göra."
När det gäller ledarskap betonar Buffett centraliserat finansiellt beslutsfattande på toppen, kombinerat med betydande delegering till ledarna för Berkshires olika verksamheter. Han föredrar erfarna chefer och skämtar om att "man inte kan lära en ny hund gamla trick." Aktieägare på 1980-talet blev bekanta med Rose Blumkin, eller "Mrs. B", en anmärkningsvärd entreprenör som flydde från Ryssland, byggde en möbelaffär i Nebraska till en verksamhet på 100 miljoner dollar per år från en enda plats, och sålde det mesta av den till Berkshire för 55 miljoner dollar när hon närmade sig 90 års ålder. Buffett rapporterade glatt om hennes 100-årsdag 1993, skämtade om att "ljusen kostade mer än tårtan," och noterade hennes löfte att delta på hans egen 100-årsdag. Tyvärr avled hon vid 104 års ålder, efter att ha gått i pension vid 103 – ett faktum som Buffett fortfarande citerar till alla Berkshire-chefer som överväger pensionering.
När det gäller succession har Berkshires investerare fått regelbundna uppdateringar om planerna för en post-Buffett-era. Sedan 2005 har styrelsen identifierat flera potentiella efterträdare. I sitt brev från 2007 beskrev Buffett kandidaterna som "unga till medelålders, välbärgade till rika," alla motiverade att arbeta för Berkshire av skäl utöver ersättning. Jag har motvilligt gett upp idén om att hantera min portfölj efter min död – och släppt mitt hopp om att ge ny mening till uttrycket "tänka utanför boxen."
Vanliga frågor
Vanliga frågor Var rädd när andra är giriga och girig när andra är rädda
Förstå citatet
Vad betyder detta citat egentligen?
Det betyder att du bör vara försiktig och undvika att följa strömmen när alla är överdrivet optimistiska och köper investeringar till höga priser. Omvänt, när panik sätter in och alla säljer i rädsla, är det ofta dags att leta efter köpmöjligheter.
Vem sa detta och varför är det viktigt?
Detta är ett berömt citat från den legendariske investeraren Warren Buffett. Det är viktigt eftersom det sammanfattar en kärnprincip inom värdeinvestering: att gå emot känslostyrda, flockdrivna marknadsbeteenden för att fatta rationella, långsiktiga beslut.
Gäller detta bara aktier eller även andra investeringar?
Även om det berömt tillämpas på aktiemarknaden, kan principen gälla vilken tillgångsklass som helst där masspsykologi driver priserna till extremer.
Tillämpa principen
Hur vet jag när andra är giriga?
Leta efter tecken som en ihållande marknadsboom med lite volatilitet, överdriven medieuppmärksamhet om "kan-inte-förlora"-investeringar, människor som lånar tungt för att investera och historiskt höga värderingsmått.
Hur vet jag när andra är rädda?
Tecken inkluderar en skarp marknadsnedgång eller krasch, konstanta negativa rubriker, hög volatilitet, investerare som flyttar pengar till säkra tillgångar som kontanter eller obligationer och utbredda förutsägelser om ytterligare undergång.
Betyder det att jag alltid ska göra motsatsen till vad alla andra gör?
Inte exakt. Det betyder att du bör vara skeptisk till den rådande känslan. Målet är att agera baserat på ett värdepappers inneboende värde, inte dess popularitet. Ibland har massan rätt under en period, men extrema känslor leder vanligtvis till felprissättning.
Vad är ett verkligt exempel på detta?
Under finanskrisen 2008-09 orsakade utbredd rädsla att aktiekurserna föll kraftigt. Investerare som var giriga och köpte kvalitetsföretag vid dessa låga nivåer belönades rikligt under den efterföljande återhämtningen. Omvänt, under IT-bubblan 1999 led giriga investerare som köpte överhypade teknikaktier vid topppriser stora förluster.
Vanliga utmaningar och missuppfattningar
Är inte detta bara att tajma marknaden, vilket sägs vara omöjligt?
Detta är en vanlig förvirring. Citatet är
