Jeśli porozumienie między USA a Iranem jest bliskie zawarcia, trzy miesiące po rozpoczęciu przez Donalda Trumpa operacji „Epic Fury”, dla rynków ropy naftowej nie nadejdzie ono ani chwili za wcześnie. Zmierzają one w kierunku niebezpiecznego punktu krytycznego.
Cena spotowa baryłki ropy – czyli zasadniczo za natychmiastowy zakup – wzrosła o około 100 dolarów od czasu, gdy Iran, zgodnie z przewidywaniami, odpowiedział na ataki USA i Izraela zamknięciem Cieśniny Ormuz.
Cena ta wciąż jest znacznie poniżej historycznych maksimów, a ponieważ nie wystrzeliła w górę, mogłoby się wydawać, że rynki pogrążyły się w niepewnym spokoju.
Jednak pod powierzchnią każdy kolejny tydzień przybliżał rynki energii do tego, co ekonomiści nazywają „nieliniowym dostosowaniem” – czyli chaosem.
Jak dotąd kilka czynników pomogło złagodzić potencjalne niedobory podaży. Należą do nich rekordowo skoordynowane uwolnienie strategicznych rezerw ropy, przekierowanie części produkcji z Zatoki Perskiej przez rurociągi z pominięciem Cieśniny Ormuz oraz gwałtowny spadek importu do Chin, co zdaniem niektórych analityków może oznaczać, że Pekin wykorzystuje swoje zapasy.
Jednak Międzynarodowa Agencja Energetyczna (IEA), której dyrektor wykonawczy Fatih Birol ostrzegał od samego początku, poinformowała w zeszłym tygodniu, że zapasy ropy są zużywane w rekordowym tempie. Kilku analityków ostrzegło ostatnio, że możemy wkrótce osiągnąć punkt, w którym zapasy spadną do poziomów kryzysowych.
Może to podnieść ceny tak wysoko, że spowoduje to „zniszczenie popytu” – gdy konsumpcja spada, by dopasować się do ograniczonej podaży – na skalę, która byłaby znacznie bardziej szkodliwa gospodarczo niż wszystko, co widzieliśmy do tej pory.
Hamad Hussain, zajmujący się klimatem i surowcami w firmie doradczej Capital Economics, ostrzegł niedawno: „Jeśli cieśnina pozostanie skutecznie zamknięta, a komercyjne zapasy ropy w OECD będą nadal wyczerpywane w tym samym tempie co w kwietniu, zapasy ropy mogą osiągnąć krytycznie niski poziom do końca czerwca”.
Zasugerował, że może to podnieść cenę ropy Brent do 130-140 dolarów za baryłkę i grozić „bardziej chaotycznymi i szkodliwymi gospodarczo cięciami popytu na ropę”.
Jego ostrzeżenie było echem wcześniejszej analizy Natashy Kanevy z JP Morgan, która stwierdziła, że zapasy w krajach OECD mogą osiągnąć „poziomy napięcia operacyjnego” na początku przyszłego miesiąca.
„Na długo zanim system będzie pusty, wysokie ceny zaczną racjonować popyt” – powiedziała. „Konsumenci jeżdżą mniej, przemysł ogranicza produkcję, linie lotnicze redukują rozkłady lotów, a rafinerie zmniejszają wydajność” – dodała, opisując to jako przejście od „zarządzanego” dostosowania do „wymuszonego”.
Lub, jak ostrzegła IEA: „Przy globalnych zapasach ropy już wyczerpywanych w rekordowym tempie, dalsza zmienność cen wydaje się prawdopodobna przed szczytowym letnim okresem popytu”.
USA były nieco osłonięte przed szokiem naftowym, ponieważ od czasu boomu łupkowego są eksporterem netto ropy. Jednak amerykańscy konsumenci nie są chronieni przed rosnącymi globalnymi cenami energii. Badania profesora Jeffa Colgana z Brown University sugerowały w zeszłym tygodniu, że konsumenci zapłacili dodatkowe 40 miliardów dolarów (około 30 miliardów funtów), czyli 300 dolarów na gospodarstwo domowe, w kosztach benzyny od czasu rozpoczęcia wojny.
A waszyngtoński Instytut Finansów Międzynarodowych (IIF) wyraził w zeszłym tygodniu obawę, w wydaniu swojego regularnego raportu o przepływach kapitału zatytułowanym Długi ogon szoku, że zakłócenia rozprzestrzeniają się teraz daleko poza rynki ropy.
„Pierwsza faza szoku koncentrowała się na szybkiej zmianie wyceny ropy, gdy rynki reagowały na ryzyko zakłóceń na Bliskim Wschodzie i kluczowych szlakach żeglugowych. Druga faza okazuje się bardziej znacząca, ponieważ dostosowanie rozprzestrzenia się na LNG, produkty rafinowane, nawozy, żeglugę i nakłady przemysłowe, powodując szerszy spadek niezawodności dostaw i wydajności produkcji” – stwierdził IIF.
Instytut podkreślił, że ceny ropy, które zwykle spadają… Z każdą nową plotką o porozumieniu pokojowym, powaga szerszych zakłóceń mogła być bagatelizowana.
„Ceny ropy naftowej mogą od czasu do czasu mięknąć w miarę narastania obaw przed recesją lub tymczasowego łagodzenia napięć geopolitycznych, ale LNG, nawozy, koszty żeglugi i niektóre nakłady przemysłowe pozostaną wysokie. Dzieje się tak, ponieważ prawdziwy problem nie dotyczy już tylko podaży ropy – chodzi o niezawodność i elastyczność całego globalnego systemu produkcji” – stwierdzono.
Nadal nie jest jasne, czy jakiekolwiek porozumienie obejmowałoby pełne ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz i rezygnację z kontroli Teheranu. Ale nawet jeśli ruch żeglugowy zostanie szybko wznowiony, IIF przewiduje jedynie „częściowy powrót do normalności”, a system energetyczny pozostanie „bardziej napięty i kruchy niż przed szokiem”.
W rzeczywistości, pokazując, że nie jest już skłonna ani zdolna do ochrony wolnej żeglugi przez wody Bliskiego Wschodu, USA mogły trwale podnieść koszt globalnych surowców.
W obliczu bezpośredniego kryzysu rządy w wielu krajach podjęły już kroki w celu ograniczenia popytu na energię, starając się zmniejszyć wpływ na konsumentów. Progności obniżyli również swoje oczekiwania dotyczące wzrostu PKB w krajach importujących ropę, ponieważ wyższe koszty obciążają aktywność gospodarczą.
Ale jeśli rozmowy pokojowe ponownie się nie powiodą, a tygodnie będą się przeciągać bez rozwiązania, rynek ropy może wejść w nową, bardziej zmienną fazę. W krótkim okresie oznaczałoby to rosnącą inflację i prawdopodobnie bezpośrednie niedobory produktów na bazie ropy. Z czasem jednak te wyzwania mogą zostać przyćmione przez obawy przed recesją.
Trump sugerował, że nie myśli o finansach zwykłych Amerykanów podczas negocjacji z Iranem. Ale nie tylko jego własni obywatele mają interes w rozwiązaniu tego sporu: na coraz bardziej kruchych rynkach energii przeciąganie rozmów nawet o kilka tygodni może być katastrofalne.
Często zadawane pytania
Oto lista często zadawanych pytań dotyczących obecnego stanu rynków ropy i potencjalnego wpływu porozumienia USA-Iran
Pytania dla początkujących
P: Dlaczego mówi się, że rynek ropy jest w niebezpiecznym punkcie?
O: Ponieważ ceny są bardzo wysokie, a podaż jest napięta. Każde małe zakłócenie – jak wojna lub poważny wypadek – może spowodować dalszy wzrost cen, szkodząc globalnej gospodarce.
P: Jak porozumienie między USA a Iranem mogłoby pomóc obniżyć ceny ropy?
O: Iran ma dużo ropy, której nie może sprzedać z powodu sankcji. Porozumienie pozwoliłoby Iranowi ponownie legalnie eksportować miliony baryłek dziennie, zwiększając podaż na rynku i obniżając ceny.
P: Dlaczego USA nie może po prostu nakazać innym krajom pompować więcej ropy teraz?
O: Większość dużych producentów już pompuje blisko swoich limitów. Nie mają dużych wolnych mocy, aby szybko dodać więcej ropy na rynek.
P: Jeśli dojdzie do porozumienia, czy ceny benzyny spadną natychmiast?
O: Nie natychmiast. Wznowienie produkcji i wysyłka ropy przez Iran zajmuje tygodnie lub miesiące. Ale oczekiwanie na porozumienie może spowodować natychmiastowy spadek cen.
Pytania na poziomie średniozaawansowanym
P: Ile ropy Iran mógłby faktycznie dodać na rynek, gdyby sankcje zostały zniesione?
O: Szacunki są różne, ale Iran mógłby prawdopodobnie dodać od 1 do 1,5 miliona baryłek dziennie w ciągu 6-12 miesięcy. To około 1-1,5% globalnej podaży – wystarczająco, aby znacząco złagodzić ceny.
P: Jaka jest główna przeszkoda dla porozumienia USA-Iran w tej chwili?
O: Największą przeszkodą jest program nuklearny Iranu. USA chce ścisłych ograniczeń i inspekcji, aby uniemożliwić Iranowi budowę bomby atomowej. Iran chce najpierw usunięcia wszystkich sankcji. Utknęli w kwestii, kto pierwszy ustąpi.
P: Czy istnieje ryzyko, że porozumienie może faktycznie zwiększyć zmienność rynku?
O: Tak. Jeśli porozumienie wydaje się prawdopodobne, ale potem upada, rozczarowanie może spowodować nagły wzrost cen. Rynki nienawidzą niepewności, a nieudane negocjacje właśnie ją tworzą.
P: Dlaczego kraje OPEC po prostu nie ograniczą produkcji, aby utrzymać wysokie ceny, jeśli Iran wróci?
O:
